融捷股份(002192):投资收益增厚利润,Q2业绩环比增长显著-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,实现营收2.51亿元,同比-60.5％;归母净利1.66亿元,同比-45.1％,扣非净利1.42亿,同比-48.6％。其中Q2营收1.68亿元,同环比-61.9％/+104.0％;归母净利1.38亿元,同环比-42.6％/+390.7％;扣非净利1.26亿元,同环比-45.2％/+681.7％。

   成都融捷销量大幅增长给予业绩一定支撑,Q2利润环比大幅改善。1)公司1H24归母净利润减少1.36亿元主因锂价快速下跌。①2024年上半年SMM电碳均价同比大跌68％至10.3万元/吨。受此影响,公司盈利能力显著受损,其中锂精矿业务毛利率同比-26.75pct至63.20％、毛利润同比减少2.07亿元至3.16亿元;锂盐业务毛利率同比-0.93pct至3.87％、毛利润同比减少532万元至154万元;②1H24公司录得投资收益1.12亿元,占净利润比例达67.4％,同比仅下滑8.20％,给予业绩较强支撑。公司投资收益主要来自于成都融捷(持股40％)的股权收益,我们预计成都融捷上半年的锂盐销量同比大幅增长,公司因此确认了前期未能确认的内部交易未实现利润,故在锂价大幅下跌的情况下仍能取得较为丰厚的投资收益。2)2Q24归母净利润环比大幅增长1.10亿元或因Q2需求回暖后公司销量大幅增加。价方面,2Q24

   SMM电碳均价环比+5.04％至10.6万元/吨,公司盈利能力略有修复。量方面,Q2下游正极及电池排产显著增长带动锂厂订单上升,预计公司销量因此增长较多,驱动Q2业绩环比改善。

   中长期资源端产能规划翻3倍,静待项目选址落地。1)资源端:当前锂精矿产能7万吨,规划扩至20万吨。公司目前具备采矿产能105万吨/年、选矿产能45万吨/年,对应锂精矿有效产能7万吨/年。公司规划后续将选矿端扩至250万吨/年,锂精矿有效产能也将扩至20万吨/年。2023年由于环评未获批准,公司目前正重新论证项目选址;2)冶炼端:产能有望翻倍。公司当前锂盐产能共2.48万吨,其中长和华锂0.48万吨、成都融捷2万吨,未来成都融捷产能将扩至4万吨。

   锂价预计继续磨底,重视成本曲线的抬升。短期来看,需求即将迎来金九银十旺季,而在当前价格下供给端已开始减产,锂价易涨难跌。中期来看,锂价仍存下行压力,但由于近年来成本曲线的陡峭化,下跌空间预计较为有限。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年归母净利3.48、3.64、4.37亿元,考虑到公司自给率高、成本优势显著,给予"增持"评级。

   风险提示:盈利预测与估值模型不及预期,商品价格超预期下跌风险