微电生理(688351):上半年收入高速增长,全力进军房颤市场

业绩简述

   2024年8月21日,公司发布2024半年度报告,2024年上半年公司实现收入1.98亿元,同比+40％;归母净利润1701万元,同比+689％;实现扣非归母净利润92万元。

   2024Q2公司实现收入1.09亿元,同比+21％;归母净利润1284元,同比+12％;实现扣非归母净利润227万元,同比-23％。

   经营分析

   全力进军房颤市场,创新产品拓展加速。2024上半年国内压力导管在集采中标加持下入院速度加快,使用量不断攀升,上市以来已在多家中心完成了近3000例压力监测指导下的射频消融手术,均获得较高的临床认可度。冷冻消融产品已完成近30个省份的挂网。上半年TrueForce压力导管、IceMagic冷冻消融产品等新产品同比增长475％;目前全球三维手术量累计突破7万例。

   海外市场同步推进,综合净利率显著提升。在国外市场,公司三位手术量实现快速增长,现已累计覆盖36个国家和地区。TrueForce压力导管销量优异,成为上半年销售额占比最高的产品。随着公司电生理业务整体销售规模的提升,上半年公司利润率显著提升,实现净利率8.6％,同比+7.1pct。

   研发项目推进顺利,重磅产品将持续获批。公司在完成"射频+冷冻"协同布局的同时,积极推进PFA项目研发进度。自主研发的脉冲电场消融导管已进入临床随访收尾阶段;参股公司商阳医疗的脉冲电场消融项目已递交国内注册,预计将在2025年上半年获批。肾动脉消融项目现处于临床试验阶段,FlashPoint肾动脉射频消融系统进入特别审查程序"绿色通道",预计将在2026年获批。创新重磅产品的上市将加速公司在电生理市场份额的提升。

   盈利预测、估值与评级

   我们看好公司未来在电生理领域的发展前景,预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.29、0.66、1.19亿元,同比增长416％、125％、81％,现价对应PS为21、15、11倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   医保控费政策风险;在研项目推进不达预期风险;产品推广不达预期风险;无实控人和控股股东风险。