新澳股份(603889):羊毛&羊绒销量驱动增长,积极推进国内外产能扩张
招商证券 2024-08-21发布
24Q2公司营收同比+8.44%至14.57亿元,归母净利润同比+3.38%至1.70亿
元。染整业务高增,羊毛&羊绒业务销量增长驱动收入增长。毛利率持续提升,
净利率受汇兑影响有所下滑。预计24-26年归母净利润规模分别为4.43亿元、
5.02亿元、5.63亿元。当前市值对应24PE11X,25PE10X,维持强烈推荐评
级。
收入利润稳定增长。1)24H1收入同比增加10.14%至25.56亿元,新产能陆.
续释放及现有产能提质增效,各类产品销量增加驱动收入增长。归母净利润
同比增加4.51%至2.66亿元,扣非净利润同比增加5.77%至2.60亿元。2)
24Q2收入同比增加8.44%至14.57亿元。归母净利润同比增加3.38%至1.70
亿元,扣非净利润同比增加5.43%至1.66亿元。
羊毛羊绒量升价跌驱动收入增长,染整业务高增,外铺增速略好于内销。
1)分产品:24H1毛精纺纱线收入14.79亿元(同比+10.01%,下同),其
中销量+13.33%;羊绒6.77亿元(+19.65%),其中自营销量+39.01%;羊
毛毛条3.61亿元(-5.32%);改性处理、染整及羊绒加工0.22亿元(+44.64%)。
2)分地区:24H1内销同比增加9.45%至16.72亿元,收入占比65.41%;
外销同比增加1148%至8.84亿元,收入占比34.59%。
毛利率提升,汇率波动致财务费用率增加,净利率下滑。
1)24H1:毛利率同比+0.50pct至20.84%,a)分产品:毛精纺纱线毛利率
同比+1.40pct至27.09%,羊绒-2.06pct至14.21%,毛条-0.30pct至5.45%,
改性处理、染整及羊绒加工+1.24pct至30.83%;b)分地区:内销毛利率同
比+1.07pct至22.66%,外销-0.52pct至17.38%。
期间费用率同比+1.63pct至7.67%,其中管理费用率+0.04pct(主要系股票
激励计划导致的股份支付费用增加所致)、财务费用率+1.68pct(主要系利息
支出增加及汇率变动导致的汇兑损失增加所致).净利率同比-0.68pct至
10.88%。
2)24Q2:毛利率同比+0.42pct至21.55%,期间费用率同比+1.84pct至
7.09%,净利率同比-0.67pct至12.24%。
羊绒业务收入增长、利润下滑。24H1新澳羊绒营收同比增加25.12%至5.33
亿元,净利润同比减少16.63%至0.34亿元,净利率同比-3.16pct至6.30%。
英国邓肯营收同比减少0.15%至1.60亿元,净利润同比减少75.71%至0.03
亿元,净利率同比-5.03pct至1.62%。
现金流恢复,存货周转效率提升。1)现金流:24H1经营活动现金流量净额
0.63亿元,同比转正。2)存货:截至24年6月底存货周转天数为164天,
同比-13天。3)应收账款:截至24年6月底应收账款周转天数为41天,同
比持平。
产能积极推进。公司60,000锭高档精纺生态纱项目二期所涉及的15,000锭
设备陆续投产;子公司新澳越南50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目一期
2万锭预计今年年底至2025年建设完成并陆续投产;子公司新澳银川20000
锭高品质精纺羊毛(绒)纱建设项目计划于2025H2陆续投产。
盈利预测及投资建议。公司羊毛&羊绒双轮驱动,全球毛精纺纱线产能有序拓
展,产品类别拓宽,随着新产能释放,产能瓶颈有望缓解;羊绒产能利用率
不断提升,混纺产品进一步拓宽市场提高盈利能力。考虑到下游需求不确定
性,我们小幅调整盈利预测,预计24-26年收入规模分别为49.32亿元、55.42
亿元、61.62亿元,同比增速分别为11%,12%、11%。归母净利润规模分
别为4.43亿元、5.02亿元、5.63亿元,同比增速分别为10%、13%、12%。
当前市值对应24PE11X,25PE10X,维持强烈推荐评级。
风险提示:原材料价格波动风险、国际贸易环境不确定风险、接单不及预期
导致产能利用率不足拖累利润表现风险。