金晶科技(600586):TCO玻璃蓄势待发,纯碱盈利短期承压-2024半年报点评

事件2024年8月19日,公司发布2024半年报,报告期内实现营业收入35.5亿元,同比减少4.4％,实现归母净利润2.7亿元,同比增长5.2％;其中2024Q2实现营业收入17.7亿元,同比减少2.0％,环比基本持平,实现归母净利润1.0亿元,同比减少39.8％,环比减少38.8％。

   纯碱价格下行影响公司盈利空间报告期内,公司纯碱业务实现对外销售营业收入11.9亿元,同比减少12.2％,毛利率25.7％,同比下降6.0pct。2024H1纯碱价格波动下行,行业均价同比下降17％,系影响整体盈利的主要原因。重质纯碱下游需求主要来自浮法玻璃、光伏玻璃,2024H1国内房屋竣工面积同比下降22％,影响浮法玻璃需求;近期光伏玻璃部分产线冷修减产需求走低,我们预计纯碱价格短期内或仍将承压,但下行空间有限。

   海外薄膜组件需求向好拉动玻璃业绩公司玻璃板块主要包括建筑及节能玻璃、光伏玻璃等产品,报告期内,公司玻璃业务实现营收23.1亿元,同比减少2.0％,毛利率16.3％,同比提升8.0pct,盈利水平回升。2024H1金晶马来公司实现净利润0.4亿元,同比增长53.2％,马来基地主要为海外客户供应薄膜组件前板及背板玻璃,有望受益于美国对本土光伏制造业的政策扶持趋势;滕州金晶亏损显著改善。

   晶硅及薄膜组件玻璃布局多线并进公司光伏玻璃产品可配套晶硅及薄膜光伏组件,其中压延玻璃具备产能650t/d,后续2座1200t/d窑炉产线已通过宁夏听证会,均用于晶硅组件;马来金晶持续完善大客户策略;滕州二线TCO玻璃产品质量逐步提升,与国内多家薄膜电池企业建立良好合作关系,同时积极推进与海外客户业务进展。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为80.2/90.9/104.4亿元,同比增速分别为0.6％/13.3％/14.9％;归母净利润分别为5.0/6.0/7.8亿元,同比增速分别为8.8％/18.5％/30.1％。EPS分别为0.35/0.42/0.54元。纯碱及玻璃产品价格处于波动下行周期,短期对公司业绩造成较大影响,中长期考虑公司在手光伏玻璃项目已过听证会,落地确定性较高,TCO领域具有高成长性,维持"买入"评级。

   风险提示:玻璃行业政策监管规则变化;产品价格大幅波动;产能建设速度低于预期。