中控技术(688777):下游呈现结构性增长,深化"AI+工业"布局-2024年半年报点评

事项:

   8月19日,公司发布2024年半年度报告,2024年上半年实现营业收入42.52亿元,同比增长16.78％;归母净利润5.17亿元,同比增长1.16％;实现扣非归母净利润4.72亿元,同比增长11.41％。剔除GDR汇兑损益后归母净利润为5.19亿元,同比增长49.80％。2024年Q2实现营业收入25.14亿元,同比增长14.49％,归母净利润3.71亿元,同比下降11.26％。

   评论:

   传统行业持续增长,新兴行业呈现结构性增长。国家积极推进控制系统设备更新,工业自动化及智能制造相关产品景气度较好,分产品:控制系统(控制系统及控制系统+仪表)共实现收入17.25亿元,同比+17.65％;工业软件(工业软件及控制系统+软件+其他)共实现收入11.10亿元,同比+3.23％;仪器仪表实现收入3.53亿元,同比+72.18％;S2B平台业务实现收入8.76亿元,同比+29.61％。分行业:石化、化工行业收入持续稳定增长,增速分别为+26.95％、+26.03％,油气、制药食品饮料行业景气度较好,收入持续保持较快增长趋势,增速分别为+117.32％、+29.23％,主要优势行业石化、化工的需求依然保持增长,公司深挖了油气、智慧煤矿、白酒等重点新兴行业结构性需求增长机会,为业绩增长提供有力支撑。

   国际业务推进顺利,业绩快速突破。公司海外业务收入3.43亿元,同比增长188.22％,占比为8.11％。公司国际营销体系着力部署东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲、日本等地区,公司海外团队近300人,在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司6家,海外本地化运营能力得到大幅提升。2024H1新签海外合同5亿元,同比增长63.82％。

   费用率持续改善,发布股权激励计划草案。2024年H1毛利率为33.23％,同比+0.75pct;净利率为12.32％,同比-1.96pct;费用率方面,销售、管理、研发费用率分别为8.11％、4.88％、10.45％,同比分别-1.20pct、-1.12pct、-0.71pct,整体费用率持续改善。公司发布2024年限制性股票激励计划:拟授予激励对象的限制性股票数量为294.50万股,约占股本总额的0.37％,涉及激励对象63人,包含公司高管、核心技术人员等,授予价格为21.53元/股,考核目标是以2023年净利润为基,2024-2026年净利润增长率分别为20％、40％、60％。

   投资建议:公司作为流程工业智能制造龙头企业,前瞻布局AI,有望持续受益。我们预计公司2024-2026年营业收入为108.20亿元、132.84亿元、159.54亿元,对应增速25.5％、22.8％、20.1％;归母净利润为13.12亿元、15.48亿元、18.17亿元,对应增速分别为19.1％、18.0％、17.3％;对应EPS(摊薄)分别为1.66元、1.96元、2.30元。估值方面,参考可比公司,我们给予公司2024年30xPE,对应目标价49.80元,维持"强推"评级。

   风险提示:宏观经济不景气;海外拓展不及预期;研发进度不及预期;市场竞争激烈。