太湖远大(920118):乘绿色环保与国产替代东风,募投产能放量可期

环保型线缆用高分子材料"小巨人",规模化生产国内领先。太湖远大成立于2004年,是一家集环保型线缆用高分子材料研发、制造、销售、服务为一体的国家级专精特新"小巨人"企业。2019年,公司投资建设新厂区一期工程,线缆用高分子材料规划产能7.8万吨,同时自主参与设计高产能、高自动化、低能耗的新工艺硅烷交联料生产线,极大提升产品质量稳定性,是国内少数实现生产规模化的线缆材料生产企业之一,积累了较好的市场口碑和客户资源。2020-2023年,公司销售规模的持续提升、客户订单不断增加,营收由8.18提升至15.24亿元,CAGR+23.05％;归母净利润由0.37提升至0.77亿元,CAGR+27.67％。从营收占比来看,中压销售收入持续增长,2021-2023年分别实现营收8.14/11.42/12.79亿元,CAGR达25.35％,为公司主要盈利来源。

   市场空间稳步扩增,环保及高性能特种材料需求提升。线缆用高分子材料为电线电缆行业上游环节,随着我国用电需求和电力建设投资逐年增长,5G以及中国"双千兆"网络建设提速,新能源电力系统与高速铁路建设推进,线缆用高分子材料市场空间将稳步增长。根据《中国电线电缆市场2023白皮书》,2022年国内电线电缆整体市场达12,166亿元,2024-2026年预期增速分别为5.8％/4.5％/3.1％。同时,行业绿色化发展趋势明显,未来环保型线缆产品的市场占有率将持续得到提升。此外,国内高性能和特种材料需求亦呈现增长趋势,推动行业向高端化、智能化发展,高端市场国产替代趋势为本土线缆材料厂商带来发展机遇。

   乘绿色环保与国产替代东风,募投产能放量潜力可期。1)产品:国内少数实现产品系列化生产的企业之一,包括硅烷交联聚乙烯电缆料、化学交联聚乙烯电缆料、低烟无卤电缆料和屏蔽料,在品种多样性、性能稳定性和质量可靠性等方面均位于行业前列。2)客户:2023年入选中国电线电缆行业最具竞争力企业前20强中有19家为公司的合作客户,公司市占率在国产企业梯队位于前列,在同类供应商中竞争力较强。此外,公司已拥有70家境外合作客户,覆盖24个国家及地区。3)募投项目:公司现有生产线已基本满负荷运转,募投项目将新增35kV及以下过氧化物可交联电缆料1.2万吨、新能源特种材料3.8万吨的产能,有望进一步提高公司生产能力;公司计划研发500KV及以下过氧化物可交联电缆料,高压超高压技术有望打破垄断,助力产品结构升级。募投项目100％达产后预计贡献营收超9亿元,贡献净利润近7千万。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.78/0.90/1.09亿元,对应发行市值PE分别为9.46/8.25/6.82倍,新股上市暂不给予投资评级。

   风险提示:1)原材料价格波动风险。2)经营活动现金流风险。3)募投项目实施不及预期风险。