合康新能(300048):24H1营收大幅提升,核心业务盈利能力逐步改善

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营收17.09亿,同比+136.6％,

  归母净利润0.09亿,同比+471.1％,毛利率16.0％,同比-3.9pct;24Q2实现营

  收10.11亿,同比+158.7％,环比+44.6％,归母净利润-0.02亿,同比+16.2％,

  环比-122.5％,毛利率15.4％,同比-3.3pct,环比-1.6pct。.

   业绩点评:2024上半年营业收入实现同比大幅增长,净利润较去年同期由负转正,

  主要系光伏EPC业务收入大幅增长,同时成本费用管控管控加强。公司旗下全资

  子公司合康能源科技,主营光伏EPC业务,在2024上半年实现净利润0.38亿。

   业务拆分:2024上半年户用储能类产品实现收入0.58亿,同比+58％,实现毛利

  率15.8％,同比+11pct;光伏EPC类实现收入12.05亿,同比+433％,实现毛利

  率9.8％,同比+2pct;变频器类实现收入3.51亿,同比-0.3％,实现毛利率30.9％,

  同比+7.9pct。

   光伏EPC+户储/光伏逆变器+变频器三大主营齐头并进,推动公司中长期发展。

   光伏EPC业务:户用光伏EPC初步呈现差异化竞争优势;工商业光伏EPC

  聚焦重点市场和渠道,协同美的集团产业链优势,抓住国内工商业光伏发展机

  遇;同时,公司结合行业趋势提前布局蓝海业务,针对别墅用户的独立能源需

  求"美墅"别墅能源解决方案,建立新成长曲线。

   户储/光伏逆变器业务:培育垂直一体化优势,逐步构建逆变器、电池包、线

  路板、BMS、EMS等主要零部件与软件系统的自制能力。目前,自研自产的

  户储产品开始批量出货。此外,公司正在研发光伏逆变器、微型逆变器、阳台

  光储等新产品平台,有望在未来进一步贡献新增量。

   变频器业务:2024年.上半年,高压变频器收入同比增长超过10％,毛利率同

  比提升超7个百分点,巩固了国内高压变频器品牌第一梯队的市场地位。

   盈利预测与投资评級:聚焦主业叠加美的资源赋能,公司在工业自动化与光储业

  务具有较大成长空间,同时费用前置+收入快速扩张,期间费用率有望下滑进一步

  提升未来盈利水平。我们预计公司24-26年实现归母净利润分别为0.5/1.5/2.7亿,

  同比+121％/+216％/+84％,当前股价对应PE分别为110/35/19倍,维持"增持"

  评级。

   风险提示:需求不及预期;市场拓展不及预期;竞争加剧等。