天佑德酒(002646):二季度业绩承压,推进省内渗透率提升-公司事件点评报告

事件2024年8月18日,天佑德酒发布2024年半年度报告。

   投资要点二季度业绩承压,品宣费投增加拉低盈利公司2024H1营收7.59亿元(同增15％),归母净利润0.80亿元(同减18％),扣非归母净利润0.76亿元(同减18％)。2024Q2公司营收2.33亿元(同减12％),归母净利润亏损0.29(同减248％),主要系股份支付费用增加影响,扣非归母净利润亏损0.30亿元(同减270％)。盈利端,2024Q2公司毛利率同减11pct至51.38％,销售费用率同增7pct至35.51％,主要系本期增加投流/BC联动/央视广告投放费用所致,公司通过前置费用投放夯实下半年动销基础,管理费用率同增5pct至20.22％,综合来看,净利率为-12.32％。2024Q2公司销售回款2.55亿元(同减13％)。

   持续推进终端货架抢占,省内覆盖率仍有空间公司2024H1公司青稞白酒营收6.39亿元(同增8％),销量0.88万吨(同增11％),吨价7.27万元/吨(同减2％),吨价略有承压,其中100元以上/100元以下产品营收分别为3.33/3.06亿元,分别同增13％/4％,公司重点推进100-200元价格带单品,积极开展终端货架抢占行动,人之德产品开展大排面陈列工作,单品销售增幅明显;福酒、永庆和系列产品弱势区域补强工作效果显著。其他青稞酒/葡萄酒营收分别为0.03/0.05亿元,分别同减2％/15％。2024H1公司经销/直销渠道营收分别为5.66/0.81亿元,分别同增7％/15％,直销渠道低基数下高增,经销渠道持续渗透,截至2024H1末,公司青海/其他区域经销商数量为79/548家,较年初净增加2/26家,随着甘肃经销商体系持续完善,全区域覆盖进一步提升,预计产品销量仍有增长空间。

   盈利预测我们看好公司作为区域型白酒龙头企业,不断扩大青海根据地市场占有率,有序推动西藏、宁夏等外埠市场渗透,随着核心产品稳健增长,公司规模有望持续提升。根据半年报,我们调整2024-2026年EPS分别为0.23/0.27/0.32(前值为0.25/0.33/0.42元),当前股价对应PE分别为45/38/32倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行、消费复苏不及预期、重点区域扩张不及预期等。