万辰集团(300972):量贩零食量利齐增,24H1同比扭亏-中报点评

量贩零食业务量利齐增,公司24H1同比扭亏量贩零食门店数及单店模型优化带动下公司24H1实现营业收入109亿元,同比+392％,实现归母净利润93万元,同比扭亏,公司计划收回少数股东股权彰显做大做强量贩零食业务决心。我们基本维持公司24-26年盈利预测,参考可比公司估值均值21.5XPE,考虑到公司规模优势凸显,给予公司24年26XPE,对应目标价27.82元,维持"增持"评级。

   量贩零食量利齐增,公司24H1同比扭亏万辰集团24H1实现营业收入109亿元,同比+392％,实现归母净利润93万元,同比扭亏。其中量贩零食业务实现营业收入107亿元,同比+448％;

   食用菌业务占比较小,受金针菇价格拖累营收同比下滑。我们认为量贩零食业务开店数稳步增长及单店模型优化为公司24H1营收高增及归母净利润同比扭亏主因。1)开店数:公司24H1净增加门店数1912家,稳步拓展;

   2)单店模型:24Q1、24Q2公司剔除股权激励费用后的量贩零食净利率分别为2.50％、2.72％,盈利指标逐季改善,公司量贩业务经营向好。

   加速收回少数股东股权,彰显做大做强决心据2024/8/15公告,公司拟以2.94亿元自有资金受让孙公司南京万好(好想来)49％股权,收购完成后万辰直接及间接持股南京万好75.5％股权。结合南京万好24Q1净利润0.27亿元,我们估计万好年化净利润约1.0～1.2亿元,对应此次收购估值倍数5.0～6.0XPE,公司计划收回少数股东股权,一方面进一步增强对南京万好的控制能力,彰显公司做大做强量贩零食业务的决心;另一方面有助于增厚公司归母净利润,打开市值空间。

   目标价27.82元,维持"增持"评级考虑到万辰集团量贩零食业务单店收入向好,我们上调24-26年营收预测。

   我们基本维持公司2024/25/26年盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润1.90、3.59、5.35亿元,对应EPS为1.07、2.03、3.02元,参考可比公司估值均值21.5XPE,考虑到公司规模优势凸显,给予公司24年26XPE,对应目标价27.82元,维持"增持"评级。

   风险提示:零食拓店不及预期,价格战竞争激烈程度超预期,单店模型盈利恶化,少数股东股权收购进度不及预期等。