中国中车(601766):高级修招标量大增,看好维保业务增长

2024年8月16日,国铁集团发布2024年第二批动车组高级修采购项目招标公告,共计招标472.625 组。其中,三级修24组,四级修146.625组,五级修302组。24年1月第一批高级修招标360.625组,其中五级修207组。今年两次高级修累计招标833.25组,其中五级修509组,招标规模较大。

   动车组五级修招标量高增,看好动车组维保业务高增。动车组运行480万公里或12年左右需要五级修,根据国家铁路局,2011年-2016年动车组保有量五年增长200％,对应23年左右五级修进入爆发期。根据国铁集团招标网,23年国铁集团对动车组的五级修招标共108组,24年已经发布的两次招标项目中,五级修共招标509组,较23年大幅增长。根据公司公告,24年6-7月公司新签136.8亿元动车组高级修订单,23年12月-24年3月签订147.8亿元动车组高级修订单,24年公告的两次动车组高级修订单金额合计约284.6亿元,较23年公告金额接近翻倍。(23年公告动车组高级修合同金额142.8亿元,其中1月和10月分别为70.1和72.7亿元)。24年国铁集团高级修招标量和公司已签的高级修合同金额均较大,看好公司动车组维保业务高速增长。

   铁路固定资产投资增长提速,客运量持续恢复,铁路装备需求持续复苏。根据国家铁路局,23年全国铁路固定资产投资同比+7.5％,1-7M24同比+10.5％,投资额加速增长。此外,1-7M24全国铁路客运量同比+15.7％。随着铁路投资额加速增长,客运量持续提升,国铁集团动车组招标持续回暖,24年时速350公里"复兴号"动车组首次招标规模达165组,招标规模已超23年全年(23年全年招标164组)。铁路装备需求回暖,看好公司动车组新车收入增长。

   国务院常务会议推动轨交装备更新,看好铁路装备更新需求释放。24年国务院常务审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,会议指出要加大财税、金融等政策支持,有序推进交通运输设备更新改造。此外,国家铁路局提出未来将完善更新补贴政策,争取到2027年基本淘汰老旧内燃机车。政策鼓励下,铁路装备更新替换节奏有望加速,利好公司铁路装备长期收入增长。

   我们预计24-26年公司收入2588/2852/3128亿元,归母净利润为137/154/167亿元,对应PE为16X/14X/13X,维持"买入"评级。

   风险提示铁路固定资产投资不及预期;海外业务拓展不及预期;新产业发展不及预期;汇率波动风险。