新疆众和(600888):需求有望触底企稳,静待行业复苏

需求有望触底企稳,静待行业复苏。贵弥功为全球领先的铝电解电容生产商,近期发布FY24Q1(截至2024年6月30日)季度业绩,FY24Q1实现营收293亿日元,同比下滑28.8％,但归母净利润同比由负转正,录得4.5亿日元。公司展望消费电子和汽车电子营收自FY24Q2有望环比持续提升,工业设备领域预计景气复苏滞后一个季度,FY24Q2预计触底,自FY24Q3回升。

   铝价波动影响有限,铝箔及电极箔市场平稳。尽管上半年铝价波动较大,但电子铝箔、电极箔市场较为平稳,未发生重大变化,价格与铝价相关性较弱,二季度末电子铝箔有小幅上涨,相关产品的产能利用率也处于合理区间。

   联营公司煤制气项目获批,资源优势有望进一步发挥。公司持有天池能源14.22％的股权,为公司联营企业,23年天池能源为公司贡献股权投资收益约10亿元,天池能源准东20亿立方米/年煤制天然气项目近期获得国家发改委预审通过,天池能源煤炭探明储量126亿吨,该项目有望加快天池能源资源优势的发挥和释放,公司股权投资有望随之受益。

   考虑铝电解电容仍处于弱复苏,我们下调公司电子铝箔销量以及毛利率假设,上调公司股权投资收益假设,预测公司2024-2026年每股收益分别为1.03、1.12、1.16元(原2024-2025年为1.12元、1.12元),根据可比公司24年9XPE,对应目标价为9.27元,维持买入评级。

   风险提示铝电解电容器需求不及预期。公司产能扩建进度不及预期。投资净收益不及预期。燃料及动力成本下降幅度不及预期。