海光信息(688041):业绩符合预期,存货等前瞻指标显示下游旺盛需求

事件:公司发布2024年半年报,24Q2实现营收21.71亿元,同比增长49.67％,归母净利润5.65亿元,同比增长28.95％,扣非净利润5.46亿元,同比增长27.37％。

   收入利润均处于预告中值水平,整体符合市场预期。1)我们预测7000系列(高端服务器芯片)需求增加,能源、金融、电信等信创采购在二季度延续;2)3000系列(工作站芯片)可能在Q2加大出货,逐渐完成库存销售;3)2Q24后,中移动、中国电信、农行、建行、兴业银行等重点行业企业加快信创招投标,信创需求释放。

   存货快速增加,备货彰显对下游需求信心。24Q2公司经营性净现金流出4543万元,23Q2同期为净流入7.6亿,预测现金流出主要由于公司加大原材料备货,同时二季度末公司存货达到24.55亿,相比一季度末17亿进一步增加;预测原因为需求增长较快,备货周期提前及备货数量增加;资产负债表显示公司对未来经营较强信心。

   应付款、合同负债均扩大,同步验证需求。二季度末应付账款达到8.3亿,较上年末增长158％,主要系采购及加工业务量增加所致,合同负债由年末285万元增长至1500万元,主要系收到的合同预付款增加所致。

   毛利率同比环比提升显著,产品定价优势体系。24Q2公司综合毛利率63.83％,同比+1.66pct,环比+0.96pct,预测主要由于CPU7300系列等产品阶梯化定价策略。

   研发人员快速增长,新一代DCU项目验收结项,研发资本化率下降明显。公司上半年研发投入合计13.7亿元,同比增长11.54％;研发人员数达到1,855人(23年同期1,382人),其中资本化研发2.7亿元,资本化率19.4％,相比23H1同比降低12.5pct,资本化率下降显著。在研项目中,新一代海光DCU等资本化项目验收结项。

   深算DCU二号开始商用,三号研发顺利,AIGC需求强劲。海光DCU以GPGPU架构为基础,兼容通用的"类CUDA"环境,海光DCU能够完整支持大模型训练,实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用,与国内包括文心一言等大模型全面适配,达到国内领先水平。深算新二号发布,后续产品研发进展顺利维持"买入"评级。维持盈利预测,预计2024-2026年公司收入为85.25、111.23、135.49亿元,2024-2026利润为16.68、23.12、27.97亿元。基于海光已验证自我迭代能力,CPU/DCU性能与海外巨头可比,充分受益于国产服务器替换机会,维持买入评级。

   风险提示:国产化服务器行业可能竞争加剧,国际贸易摩擦加剧导致的供应链风险。