诺禾致源(688315):业绩平稳增长,持续优化基础设施

事件:

   2024年8月14日,公司发布2024年中期报告。2024年上半年公司实现营业收入9.97亿元,同比增长7.18％;实现归母净利润0.78亿元,同比增长3.86％;实现扣非归母净利润0.66亿元,同比增长12.92％。单季度来看,2024年Q2公司实现营业收入5.28亿元,同比增长7.94％;实现归母净利润0.51亿元,同比下降3.66％;实现扣非归母净利润0.45亿元,同比增长16.06％。

   境内外收入平稳增长,盈利水平保持稳定。

   2024年上半年公司整体营业收入增长相对平稳:分区域来看,2024年上半年中国大陆实现营收4.96亿元,同比增长6.27％;港澳台及海外地区实现营收5.01亿元,同比增长8.09％。2024年上半年公司盈利水平保持稳定:2024H1整体毛利率41.71％,同比增加0.14pct,其中中国大陆毛利率41.16％,港澳台及海外地区毛利率42.25％;2024H1归母净利率8.25％,同比减少0.20pct;2024H1扣非净利率6.61％,同比增加0.33pct;2024H1销售费用率19.62％,同比增加0.62pct;2024H1管理费用率8.32％,同比减少1.37pct;2024H1研发费用率4.57％,同比减少0.78pct。我们认为,在海外政策不稳定、基因测序技术更迭、生命科学行业投融资低迷等复杂外部环境压力下,公司业绩保持平稳增长,展现出较强的经营韧性。

   全球领先的基因测序服务商,持续优化基础设施。

   作为全球领先的基因测序服务商,2024年上半年公司新增德国实验室和日本实验室,有效落实全球本土化、区域中心化的部署;其中德国实验室位于慕尼黑生物技术创新和创业中心,有望进一步提升欧洲区域服务能力;日本实验室配置因美纳新一代测序平台,主要服务于日本本土客户。截至2024年中报,公司已经构建了全球化的技术服务网络,在境内设有天津、上海及广州实验室,在美国、英国、新加坡、德国、日本建立了本地化运营的实验室,在中国香港、新加坡、美国、英国、荷兰、日本等国家和地区设有子公司,业务覆盖全球六大洲约90个国家和地区,服务客户近7300家。此外,公司持续优化实验室自动化模块,截至2024年中报,公司已在英国、美国、天津、广州、上海等实验室部署了FalconII自动化系统,实现公司在全球主要实验室交付系统的智能化升级。

   投资建议:

   我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为21.87亿元、24.82亿元、28.17亿元,归母净利润分别为1.98亿元、2.28亿元、2.62亿元,对应的PE估值分别为21.6倍、18.7倍、16.3倍。我们给予公司买入-A的投资评级,6个月目标价11.75元,相当于2024年25倍的动态市盈率。

   风险提示:海外经营环境风险;行业竞争加剧的风险;生命科学行业投融资风险。