伟星股份(002003):上半年收入增长26％,盈利水平提升

2024上半年收入增长26％,盈利水平提升。2024上半年公司收入同比增长25.6％至23.0亿元;归母净利润同比增长37.8％至4.2亿元。毛利率同比提升0.6百分点至41.8％,其中拉链、钮扣产品毛利率均有提升,预计主要受益于产能利用率提升、产品结构变化,以及规模效应和智能制造带动下生产效率提升。费用率整体维持稳定,同比-0.7百分点;受益于毛利率提升、费用率改善,以及增值税加计抵减带动其他收益提升贡献约0.7百分点,经营利润率同比提升2.4百分点至22.0％;归母净利率同比提升1.6百分点至18.1％。中期拟每10股派发现金红利2元。

   第二季度收入增长提速,利润率提升至较高水平。第二季度公司收入同比增长32.2％至15.0亿元,在去年同期基数提高基础上二季度收入增速环比提升。归母净利润同比增长36.2％至3.4亿元。毛利率同比提升0.5百分点至43.9％,达到历史较高水平;费用率整体稳定,小幅提升0.4百分点,其中主要因财务费用率上涨1.5百分点所致,预计主要与去年同期汇兑收益贡献较多有关。经营利润率/归母净利率分别同比提升0.6/0.7百分点至26.7％/22.6％,均达到历史较高水平。

   上半年越南新工厂投产、原有工厂产能利用率提升,各品类、国内外业务均实现20％以上增长。上半年公司越南工业园建成投产,海外产能进一步扩充,新增拉链产能1500万米,纽扣产能1亿粒,海外产能占比从2023年底的15％提升至18％。上半年订单增长明显,产能利用率实现较大提升,整体产能利用率相较去年同期和2023年底分别提升13.6％/3.9％;

   国内产能利用率分别提升16.6％/6.0％;境外产能利用率分别+4.9％/-1.0％,相较年底下滑预计主要受越南新厂投产影响。分品类看,2024上半年拉链/钮扣/其他服装辅料收入分别同比增长24.0％/27.1％/23.2％至12.6/9.3/0.8亿元;分区域看,国内/国外收入分别同比增长24.8％/27.2％至15.4/7.6亿元。

   风险提示:海外需求疲软、新客户开拓不及预期、系统性风险。

   投资建议:看好公司中长期份额扩张的潜力以及盈利稳定性。2024上半年业绩延续良好增长势头,订单增速和盈利水平均超出市场预期;下半年基于终端消费疲软、下游品牌客户预期谨慎,公司业绩增速预计放缓,但公司仍有望保持行业领先的稳健增速与较高的利润率水平。基于上半年超预期的业绩表现,我们上调对公司2024年的盈利预测,预计公司2024-2026年净利润分别为6.7/7.5/8.3亿元(2024年前值为6.5亿元);维持12.7～13.3元的目标价,对应2024年22-23xPE,维持"优于大市"评级。