伟星股份(002003):上半年业绩超预期,辅料龙头积极海外扩产、全球化迈进-2024年中报点评

24年上半年业绩超预期,收入、归母净利润同比增长25.6％、37.8％伟星股份发布2024年中报。公司2024年上半年业绩超预期,实现营业收入23.0亿元,同比增长25.6％,归母净利润4.2亿元,同比增长37.8％,扣非净利润4.0亿元,同比增长33.7％,EPS为0.35元,拟每股派发现金红利0.2元(含税)。

   上半年利润端增速快于收入主要系毛利率提升、费用率下降以及其他收益增加等贡献,归母净利率同比提升1.6PCT至18.1％。分季度来看,24Q1/Q2公司单季度收入分别同比+14.8％/+32.2％,归母净利润分别同比+45.3％/+36.2％,归母净利率分别同比+2.0/+0.7PCT。

   24年上半年各品类收入同比均实现较快增长,国内/国外同比增长24.8％/27.2％分品类来看:24年上半年钮扣/拉链/其他服饰辅料/其他业务收入各占总收入的比重为40.4％/54.8％/3.3％/1.5％,收入分别同比+27.1％/+24.0％/+23.2％/+52.2％。

   分地区来看:24年上半年国内/国际业务收入各占总收入的比重为66.9％/33.1％,收入分别同比+24.8％/+27.2％。

   产能利用率方面:24年上半年公司产能利用率为70.7％,同比提升13.6PCT。其中国内/国外产能占比为82.1％/17.9％(国外为孟加拉国和越南),国内、国外产能利用率分别为75.5％/49.6％,分别同比+16.6/+4.9PCT。公司当前产能为年产钮扣59亿粒,同比增加1.7％;年产拉链4.4亿米,同比增加3.5％。

   毛利率提升,费用率下降,存货周转加快,经营净现金流增加毛利率:24年上半年毛利率同比提升0.6PCT至41.8％。分品类来看,钮扣/拉链毛利率分别为42.1％/42.9％,同比均提升0.3PCT;分地区来看,国内、国际业务毛利率分别为41.3％/42.9％,分别同比+1.9/-2.1PCT。分季度来看,24Q1/Q2单季度毛利率分别同比+0.2/+0.5PCT至37.9％/43.9％。

   费用率:24年上半年期间费用率同比下降0.9PCT至20.1％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.0％/9.1％/3.6％/-0.6％,分别同比+0.1/-0.7/-0.3/-0.1PCT。分季度来看,24Q1/Q2单季度期间费用率分别同比-2.3/+0.4PCT。

   其他财务指标:1)存货24年6月末较24年初增加28.8％至7.8亿元,同比增加29.0％;存货周转天数为93天,同比减少5天;主要产品钮扣、拉链存货周转天数各为30天、31天,同比均减少2天,存货余额分别同比增加25.4％、22.4％。2)应收账款24年6月末较24年初增加46.6％至6.8亿元,同比增加33.5％;应收账款周转天数为45天,同比增加1天。3)经营净现金流上半年为3.9亿元,同比增加59.9％。

   上半年业绩超预期,辅料龙头海外产能积极布局、全球化迈进上半年随着下游品牌客户库存回归健康,公司订单表现向好、产能,业绩超预期,收入及利润端均呈较快增长,经营质量亦有所提升。长期以来公司不断强化产品力,多维度、多形式创新产品,满足客户多元化需求,持续推进智能制造水平。上半年公司越南工业园顺利投产,进一步推进国际营销网络布局及国际品牌客户开发工作,国际业务收入增速较快。我们继续看好作为辅料龙头,公司海外产能稳步扩张,丰富客户及品类结构,大力推进全球化战略,积极提升市场份额并实现业绩的持续稳健增长。

   考虑上半年业绩表现超预期,我们上调公司24～26年盈利预测(归母净利润较前次盈利预测分别上调7％/7％/7％),按最新股本计算,对应24/25/26年EPS分别为0.61/0.70/0.79元,24/25/26年PE分别为20/17/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:国内外需求持续疲软,致公司接单和毛利率受损;产能扩张不及预期;原材料价格上涨、运费上涨、劳动力成本提升;汇率波动。