羚锐制药(600285):营销发力营业收入平稳增长,盈利水平创历史新高

事件:

   2024年8月12日,公司发布2024年中期报告。2024年上半年公司实现营业收入19.06亿元,同比增长12.07％;实现归母净利润4.13亿元,同比增长30.30％;实现扣非归母净利润3.94亿元,同比增长30.82％。单季度来看,2024年Q2公司实现营业收入9.97亿元,同比增长9.31％;实现归母净利润2.23亿元,同比增长28.90％;实现扣非归母净利润2.13亿元,同比增长30.20％。

   营销持续发力,营业收入实现平稳增长。

   2024年上半年公司营业收入实现平稳增长,我们认为主要得益于营销持续发力。1)持续加大品牌投入:打造全民健康品牌,羚锐医药2024"龙抬头·颈轻松"健康服务公益活动在全国300多个城市开展2,000余场次活动,呼吁消费者重视骨健康。2)持续加强广告宣传:通过央视和地方卫视的广告投放树立品牌高度;线下发起的"两只老虎闹新春""带着两只老虎去旅行"等活动加速品牌沉淀;通过列车、公交广告,扩大核心市场的品牌曝光度。3)持续强化终端动销:利用科普海报、活动促销卡等方式宣传造势,携手连锁终端打造统一的营销场景,协助单店塑造差异化的门店风格,提升门店形象和产品曝光率;通过开展驻店体验,"零距离"感知消费需求,为消费者提供专业的健康服务;通过"线上+线下"融合经营,利用渠道和品牌营销活动的资源共振为终端引流,携手渠道共创增量。

   持续推动降本增效,盈利水平创历史新高。

   公司持续推动降本增效,围绕预算管理、采购管理、生产工艺、信息化管理等方面,加大信息化运营平台建设等工作力度,不断提升运营效率,推动部门管理向"利润中心"的转变。2024年上半年公司营业成本占收入比例23.96％,同比减少0.72pct,我们推测主要与产品结构变化和生产效率提升有关;2024年上半年公司销售费用率44.85％,同比减少1.69pct,我们推测主要和公司营销组织架构的持续改革创新有关;2024年上半年公司管理费用率4.39％,同比减少0.57pct,我们推测主要与信息化建设和经营效率提升有关。得益于良好的成本费用管控成效,公司盈利水平创历史新高,2024年上半年归母净利率水平达到21.67％,同比增加3.03pct,扣非净利率水平达到20.68％,同比增加2.97pct。

   投资建议:

   我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为37.19亿元、41.78亿元、46.96亿元,归母净利润分别为6.96亿元、8.02亿元、9.18亿元,对应的PE估值分别为18.8倍、16.3倍、14.2倍。我们给予公司买入-A的投资评级,6个月目标价30.75元,相当于2024年25倍的动态市盈率。

   风险提示:中药材价格波动风险;营销推广不及预期;降本增效不及预期;医疗监管政策变动风险。