兴齐眼药(300573):眼科药物领导者,低浓度阿托品放量可期-公司首次覆盖报告

公司专注眼科用药,低浓度阿托品放量可期公司专注眼科用药领域,是集研发、生产、销售为一体的眼科用药企业。公司产品包括延缓儿童近视进展药、干眼治疗药、眼用抗感染药、眼用抗炎/抗感染药、散瞳药和睫状肌麻痹药、眼用非类固醇消炎药、缩瞳药和抗青光眼用药等,剂型覆盖滴眼液、凝胶剂、眼膏剂、溶液剂等,品种丰富。我们看好公司发展,预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.03亿元、8.24亿元以及14.30亿元,EPS分别为2.89元、4.72和8.20元,对应PE分别为42.2、25.8以及14.8倍,首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   低浓度阿托品有望带来新增量空间,环孢素带动滴眼剂板块快速增长公司主营业务板块为滴眼剂、凝胶剂/眼膏剂、溶液剂及医疗服务。滴眼剂板块为公司收入贡献最大板块。2023年,公司滴眼剂业务收入6.63亿元,同比增长47.86％,占公司总收入45.17％。公司低浓度阿托品滴眼液于2024年3月上市。基于近视患者数量庞大,低浓度阿托品临床效果明确且国内进度领先,该产品有望为公司带来新的增量空间。同时,重点产品环孢素滴眼液(II)在2023年达到2.98亿元,进入医保两年后仍具有133.62％增速。干眼症市场较大,产品销售额有望进一步提升。

   公司眼科产品布局全面,医疗服务赋能眼药公司产品覆盖多个眼科药物细分类别。截至2023年年报,公司共拥有眼科药物批准文号57个,其中35个产品被列入医保目录,6个产品被列入国家基本药物目录。公司研发力度持续增加,在研产品储备丰富,在研品种涉及眼干燥症、细菌性结膜炎、青光眼、近视、黄斑水肿、真菌感染等多个适应症。此外,公司全资子公司兴齐眼科医院加入沈阳市第四人民医院医联体,立足综合眼科,集医疗、教学、科研、预防为一体,并建立互联网医院,拓展业务范围及服务半径,"以患者为中心"打造"医+诊+药"全流程服务。

   风险提示:行业政策变化风险、新药销售不达预期风险、竞争格局变动风险等。