思特威(688213):成立全资子公司飞凌微,进军汽车视觉处理芯片赛道

思特威成立全资子公司飞凌微,并推出M1、M1Pro、M1Max三款汽车视觉处理芯片产品。飞凌微有望和思特威的CMOS图像传感器形成业务协同,进一步丰富思特威汽车业务线的产品。维持买入评级。

   支撑评级的要点思特威布局汽车视觉处理芯片领域。2024年8月根据思特威官微报道,思特威成立全资子公司飞凌微电子,并推出M1、M1Pro、M1Max三款产品。M1为ISP芯片,内置高性能暗光降噪和图像增强算法,可以支持高分辨率RGB-IR图像处理、4帧HDR合成、LED闪烁抑制、双路3MP@30fpsHDR等功能。M1Pro为SoC芯片,在M1的基础上集成了0.8TopsNPU、ArmCortex-A7CPU、1GbDDR3L等芯片,可以配合思特威的2MPCMOS图像传感器SC232AT实现DMS识别算法和结果输出,从而保障智驾安全。M1Max配置较M1Pro进一步升级,集成有1.5TopsNPU、ArmCortex-A7×2CPU、2GbDDR3L等芯片,处理和计算性能更为强劲。

   飞凌微有望和思特威形成业务协同。飞凌微此次推出的M1系列车规级视觉处理芯片,M1、M1Pro以及M1Max均具备优异的图像处理性能、低功耗、小封装尺寸、功能安全、信息安全等优势,与思特威车载图像传感器搭配,形成极具成本优势的高性能智驾全场景视觉解决方案,节省厂商系统开发成本和调试周期,加速方案验证和落地导入,为智驾车载视觉系统的跨越式升级注入强劲动力。

   CIS集成ISP向SoC集成ISP趋势发展。根据半导体行业观察数据,目前车规级ISP共有两种解决方案:1)CIS集成ISP,可以达到节约空间和降低成本的作用;2)SoC集成ISP,各个摄像头中的ISP直接集成到SoC中,可以大大降低感知硬件的成本并解决高像素摄像头带来的发热问题。目前几乎所有的自动驾驶控制SoC都集成了ISP模块。本次飞凌微的汽车视觉处理芯片产品在ISP的基础上附加了AI功能,也为车厂提供了更多的解决方案选择。

   估值预计思特威2024/2025/2026年EPS分别为1.15/2.02/3.01元。截至2024年8月9日收盘,思特威总市值约204亿元,对应2024/2025/2026年PE分别为44.2/25.2/16.9倍。维持买入评级。

   评级面临的主要风险手机需求不及预期。高阶手机CIS迭代进度不及预期。汽车价格战传导至CIS环节。安防复苏进度不及预期。市场竞争格局恶化。