东睦股份(600114):1H24归母净利润同比增长,折叠机带动铰链需求推动MIM业绩提升

粉末冶金行业龙头企业,布局三大技术平台。公司是粉末冶金新材料行业龙头企业,以粉末压制成形(P＆S)、软磁复合材料(SMC)和金属注射成形(MIM)三大新材料技术平台为基石。公司P＆S技术平台产品主要供给国内外汽车行业中高端客户,2023年汽车零件收入15.39亿元,同比增长11.45％,占公司P＆S业务收入的77.94％,家电零件收入3.52亿元,同比下降3.09％,占公司P＆S业务收入的17.80％。公司SMC技术平台产品主要应用下游是光伏及新能源汽车,2023年光伏领域收入占公司SMC业务收入的49.59％,新能源汽车领域的收入占公司SMC业务收入的14.63％。公司MIM技术平台主要下游是消费电子,布局折叠机铰链零件及钛合金产品等。

   三大技术平台协同增长,1H24公司三大业务营收实现同比增长。公司发布2024年半年度业绩预告,预计1H24归母净利润1.85-1.96亿元,同比增长419％-447％,1H24公司主营业务收入同比增长约34％,其中:P＆S(粉末压制成形)业务收入同比增长约26％,2Q24营收创单季度历史新高;SMC(软磁复合材料)业务收入同比下降约6.5％,自1Q24起企稳回升,并在2Q24单季创历史新高;MIM(金属注射成形)业务收入同比增长约101％,公司紧随大客户新产品上市的节奏,已配备5条折叠机模组生产线。

   折叠屏手机出货量保持较高增速,MIM技术平台有望受益。公司组建了折叠屏铰链设计和组装部门,构建了多条手机铰链模组生产线,通过了相关测试和验证,实现了由折叠机MIM零件向MIM零件+模组的跨越式发展。折叠屏手机是智能手机中增速较快的细分市场,是高端市场的重要机型。据IDC数据,全球折叠屏手机出货量由2019年的22万台增长至2023年的1814万台,CAGR200％,预计2024年全球折叠屏手机出货量将同比增长23％至2236万部。

   2023年下半年开始在下游消费电子行业回暖和大客户折叠机项目上量推动下,公司MIM技术平台营收企稳呈现逐季改善趋势。

   投资建议:首次覆盖,给予"优于大市"评级。公司作为粉末冶金行业龙头企业,三大技术平台协同增长,我们看好折叠机出货量快速增长带来的MIM业务放量,预计公司2024-2026年营收同比增长29.9％/20.2％/17.0％至50.15/60.28/70.55亿元,归母净利润同比增长117.8％/29.6％/25.5％至4.31/5.59/7.02亿元,参考可比公司估值,给予公司2024年25-27倍PE,17.49-18.88元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动风险;汇率风险