比依股份(603215):核心空炸业务表现平稳,汇兑收益变化影响利润水平-半年报点评

事件:公司2024年H1实现营业收入8.6亿元,同比+1.08％,归母净利润0.68亿元,同比-46.46％;其中2024Q2实现营业收入5.4亿元,同比+14.26％,归母净利润0.58亿元,同比-28.27％。核心空炸业务收入增速保持平稳,外销表现好于内销分品类看,24H1公司核心业务空炸收入增速保持平稳,同比+1.7％。分内外销看,24H1内/外销收入增速同比分别为-29.1％/+3.3％,外销占比由23H1的93％进一步提升至24H1的95％,外销表现好于内销。公司加快海外产能布局,由公司二级子公司泰国富浩达投资建设的泰国家电工厂项目,第一期工程部分厂房建设预计第四季度完成,目前已着手准备机器设备采购、报关出口及人员招募等相关准备工作。同时公司积极拓展新品类丰富收入结构,制冰机、环境电器等新品类均已相继实现小批量投产,并结合不同客户的改良需求和公司对自身产品品质的严格把控,仍在持续改良更新。整体毛利率承压,汇兑收益减少影响净利水平2024年H1公司毛利率为16.84％,同比-4.79pct,净利率为7.69％,同比-7.24pct;其中2024Q2毛利率为19.14％,同比-2.93pct,净利率为10.4％,同比-6.67pct。分品类看,24H1核心品类空炸毛利率同比-4.8pct。分内外销看,24H1内外销毛利率同比分别为-16.6/-4.2pct。公司利润率显著承压,我们预计可能是产品结构 改变带来毛利率的变化所致。公司2024年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为0.87％、3.28％、3.45％、-1.32％,同比-0.17、+0.16、-0.32、+1.61pct;其中24Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.84％、2.02％、2.79％、-0.92％,同比-0.27、-1.58、-1.19、+5.93pct。公司财务费用率波动较大,主要由于汇兑收益减少所致。

   投资建议:公司外销增速保持平稳,内销受行业需求较弱的影响增速承压。基于当前的经营情况,公司积极拓展海外产能,扩展新品类丰富收入结构。未来随着新品订单的释放,有望为公司打开第二成长曲线。根据公司中报的情况,我们适当下调了空炸的收入增速和毛利率,预计24-26年归母净利润为1.5/1.7/1.9亿元(前值2.2/2.5/3亿元),对应动态PE为16.6x/14.8x/13.1x,维持"增持"评级。

   风险提示:新品销售不及预期;自有品牌销售不及预期;外销订单不及预期;原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。