健帆生物(300529):产品恢复高增长,盈利能力改善-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,实现营业收入14.96亿元,同比增长47.8％;实现归属于母公司股东净利润5.5亿元,同比增长99.1％;实现扣非后归母净利润5.3亿元,同比增长100％。

   渠道库存改善,业绩恢复增长。分季度看,公司2024Q1/Q2实现营业收入7.4/7.5亿元(+30％/+70.9％),实现归母净利润2.9/2.7亿元(+44.9％/+230.6％)。24H1公司外部政策环境得到一定改善。肾病、肝病、危急重症领域业务发展较好。从盈利能力来看,公司以降本增效原则开展各类经营活动,盈利能力提升明显。2024年H1毛利率为80.5％(-0.01pp)。销售费用率为22.8％(-9.2pp),管理费用率为5.7％(-1.545pp),研发费用率为7.5％(-3.78pp),销售费用率下降较多主要系公司优化组织结构,内部战略变革调整所致。净利率为36.8％(+9.63pp)。

   肾病、肝病、重症领域增长明显。公司肾科领域已形成"HA系列、KHA系列、pHA系列"三大血液灌流器产品体系,24H1收入同比增长84％。其中HA系列是公司经典款产品,已应用临床20年,覆盖全国6000余家医院。为支持国家医改、减轻患者压力,HA130血液灌流器的终端价格下降26％,24H1收入同比增长67％,销量增长127％。KHA系列是专用于尿毒症的血液灌流器产品,24H1同比增长180％,已覆盖500多家医院。肝病领域已覆盖2000多家医院,24H1收入同比增长112％。重症与急诊领域已覆盖1600多家医院,24H1收入同比增长72％。

   设备增长明显,海外市场积极布局。血液净化设备"拳头产品"DX-10血液净化机及人工肝等多种治疗模式的血液净化设备已覆盖全国1800家医院,累计装机近4000台。据比地招标网统计,公司在2024年上半年连续性血液净化装置(CRRT)设备中的品牌市占率为21.43％(排名第二),在国产CRRT设备品牌中排名第一。海外业务方面,24H1收入同比增长64％,公司产品已在国外2000多家医院应用。

   盈利预测:预计2024-2026年归母净利润分别为10.6亿元、14.7亿元及18.5亿元。

   风险提示:产品结构单一的风险;血液灌流产品销售不及预期的风险;产品降价风险。