兆驰股份(002429):1H24收入净利积极,双轮驱动显效-中报点评

1H24收入及净利表现积极,维持买入公司披露2024年中报,1H2024公司实现营业总收入95.2亿元,同比+23.07％,归母净利9.11亿元,同比+24.04％,其中,2Q2024营收同比+33.98％,归母净利同比+41.25％。我们维持24-26年预测EPS为0.46、0.53、0.59元,截至2024/8/5,Wind可比公司2024年平均PE为11.7x,考虑到公司多媒体业务与LED业务双轮驱动,且在LED芯片继续满产满销、COB显示业务上不断巩固优势,提升市场份额、贡献利润增量,给予公司2024年15xPE估值,维持目标价6.90元,维持"买入"评级。

   1H24电视业务出货量不断恢复,收入表现积极1H24公司多媒体视听产品及运营服务营收69.36亿元(同比+21％)。1H24公司实现了超540万台的电视、显示器等智慧显示终端出货量,我们认为公司电视代工出货量逐步好转,Q2恢复同比增长(洛图数据显示,公司Q1/Q2代工量分别同比-15.5％/+5.4％),且面板价格提升,推动公司出货均价上行。

   COB直显及LED芯片维持进取态势,产业链同比高增1H24公司LED产业链营收25.84亿元(同比+29.4％)。LED产业链业务上:1)LED芯片的产品结构持续升级,推动高端照明、背光、直显产品占比,产品价值量或有效提升;2)公司MiniLEDCOB直显业务继续保持积极态势(1H24营收4.32亿元),加速大点间距产品渗透,公司中报显示在1.6万平米/月的产能基础上,新增产线已陆续进厂,我们预计随着公司大幅降本,未来各点间距产品渗透有望保持乐观态势;3)LED封装行业景气好转,且受益于MiniLED背光电视放量,背光模组订单陆续交付。

   2Q24毛利率同比转正公司1H24毛利率同比-0.22pct(2Q24同比+0.1pct),我们认为来自于2个方面:1)根据群智研究,电视面板价格于6月持平,有利于公司电视代工业务的盈利改善。2)LED业务中,高毛利COB直显收入占比提升,LED芯片更多产能释放到高毛利产品中,或带动整体LED业务毛利率提升。

   继续看好电视代工有望恢复,与LED产业整体收入结构优化考虑到公司与北美大客户合作紧密,Q3为北美电视出货旺季,我们认为电视代工有望保持积极态势。而LED业务中,LED芯片及封装产品结构优化已有初步效果,MiniLEDCOB直显加速渗透,成本优势有望推动市场份额继续向公司集中。

   风险提示:ODM市场竞争加剧;LED需求下滑。