新希望(000876):定增继续推进,资产负债率有望改善

定增推进、盈利改善,公司资产负债表有望修复继2023年12月发布定增预案后,公司近日发布第二版修订稿,将募集资金金额由73.5亿元调整至38亿元。我们预计若该定增计划顺利落地,则有望帮助公司降低资产负债率;叠加养猪成本持续改善,饲料经营向好,公司资产负债表或较快修复。考虑到公司养猪生产成绩持续提升及猪价上行,我们上调2024年盈利预测至11.4亿元,维持25-26年盈利预测不变,对应BVPS为5.70/6.74/7.74元,参考可比公司24E估值均值1.22XPB,考虑到公司资金面改善、成本下降可期,给予公司24E1.85XPB,对应目标价10.55元,维持"增持"评级。

   定增推进、盈利改善,公司资产负债表修复可期公司发布2023年定增预案(修订稿),拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过38亿元(上次为73.5亿元),主要用于猪场生物安全防控升级(27亿元)及偿还银行债务(11亿元)。本次定增预案(修改稿)已经董事会审议,后续还需提交股东大会,之后再向交易所提交正式材料申请,我们认为若该定增预案顺利发布,则有望帮助公司降低负债率,护航未来高质量发展。

   此外,考虑到公司去年年底成功完成了禽产业和食品加工板块的引战出表,为公司贡献了51～52亿元的收益,以及Q2公司养猪、饲料业务或已实现较好盈利,(我们估算分别盈利3.5、3.3亿元)。多重利好推动下,公司资产负债表或较快修复。

   养猪成本持续改善,公司聚焦高质量发展公司战略聚焦生猪及饲料双主业,追求高质量发展。1)养猪:公司加强生产管理,生产指标明显优化,我们估算公司24Q2养猪完全成本(不剔除资产减值＆不包含总部费用)环比下降1.9元/公斤至15.5元/公斤。后续伴随饲料价格下行及公司养殖成绩提升,我们推测成本仍有下降空间,叠加猪周期向上,公司24H2养猪或有较好盈利;2)饲料:据6/15公告,伴随周期回暖及自身经营调整,公司预计未来两年内,国内饲料有望每年贡献7-10亿利润。国外饲料年产量有望增长至600万吨以上,利润增长至10亿元。

   目标价10.55元,维持"增持"评级考虑到公司养猪生产成绩持续改善及猪价持续上行,我们上调公司2024年归母净利润至11.4亿元,维持2025年、2026年盈利预测不变。参考可比公司24年1.22X估值均值,考虑到公司资金面改善,成本下降可期,给予公司24E1.85XPB,对应目标价10.55元,维持"增持"评级。

   风险提示:生猪出栏量不达预期,猪价不达预期,非瘟疫情反复,爆发大规模动物疾病,扩张节奏与市场需求不匹配等。