益生股份(002458):受鸡价低迷影响,H1公司业绩承压-公司点评报告

核心观点

   事件:公司发布2024年中期报告。24HI公司营收13.76亿元,同比-25.77％:归母净利润为1.83亿元,同比-67.61％:扣非后归母净利润为1.83亿元,同比-67.39％。其中2402公司营收6.88亿元,同比-26.76％;归母净利润0.74亿元,同比-70.68％;扣非后归母净利润为0.74亿元,同比-70.38％。

   Hl公司蒋收＆业绩阶段性!承压。H1公司业绩同比下滑的主要原因是公司白羽肉鸡苗减量,且受鸡肉和毛鸡价格低位运行的影响,白羽肉鸡苗销售单价同比下行。24HI公司综合毛利率27.47％,同比-15.20pct;期间费用率为11.67％,同比+1.84pct。其中24Q2公司综合毛利率24.26％,同比-14.96pct;

   期间费用率为11.72％,同比+1.4lpct。

   @Hl鸡苗量价下跌,Q3旺季到来或带动盈利上行。24HI公司鸡类收入12.05亿元,同比-31.61％,占总营收的比重为87.58％;毛利率为30.01％,同比一13.98pct。根据公司月报数据,24HI公司父母代、商品代鸡苗销量合计2.77亿羽,同此-15.6％．22年5月以来海外禽流感导致的祖代鸡进口量减少已经开始影响24年商品代鸡苗产量;实现收入10.47亿元,同比-33.7％:估算单价约为3.78元／羽,同比-21.5％,主要受到白羽鸡肉和毛鸡价格低位运行影响。24HI公司自主研发的"益生909"小白鸡销量约4480万羽,同比+6.2％;

   实现收入5721万元,同比-19.5％;估算单价约为1.28元／羽,同比-24.2％。

   公司预计24年商品代鸡苗销量约6亿羽,父母代鸡苗销量约1000多万套;

   十四五末期的目标为商品代鸡苗销量7亿羽和益生909销量3亿羽。从上游祖代引种节奏来看,目前我国只能从美国俄克拉荷马州引种安伟捷系列种鸡,24年1-5月公司引种量为6.8万套,目前来看公司后续引种正常。随着03节假日效应带动下消费旺季的到来,鸡肉价格有望上涨,从而带动毛鸡养殖积极性提高和商品代鸡苗需求量提升,利好公司H2盈利能力上行。

   @公司猪类业务向好,Q2实现盈利。24Hl公司猪类收入0.89亿元,同比+299.37％,占总营收的比重自23HI同期的1.21％提升至6.4g％:毛利率为5.47％,同比-4.38pct:公司猪业务于2402已实现单季度盈利。公司种猪产能自23年10月以来逐步释放,二元种猪已上市销售。根据公司月报数据,24HI公司种猪销量为8452头,同比+631.8％;实现收入2281万元,同比+412.8％;估算单价约为2698.6元／头,同比-29.9％。随着公司种猪产能持续释放,未来公司有望通过种鸡、种猪双轮驱动,进一步提高盈利能力。

   投资建议:公司为国内白鸡行业龙头企业,以高代次畜禽种源供应为核心竞争力,在巩固完善肉鸡产业种源体系的基础上,大力发展种猪产业。受益于白羽鸡行业产能收缩带来的景气度提升,叠加Q3消费旺季到来,公司业绩增长可期。考虑24HI鸡肉和毛鸡价格低位运行,我们下调2024-2026年归母净利润预测至6.90亿元、7.12亿元、6.67亿元;EPS分别为0.62元、0.64元、0.60元;对应PE为14倍、14倍、15倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格变动的风险;产品价格波动的风险;依赖国外供应商及其育种技术的风险;生产安全的风险等。