乐歌股份(300729):跨境电商高景气度,海外仓业务快速成长

事件:公司发布2024年半年度报告。2024年上半年,公司实现营收24.27

  亿元,同比+44.64％;归母净利润1.6亿元,同比-63.86％;扣非净利润1.07

  亿元,同比+29.95％;基本每股收益0.51元。24Q2,公司实现营收13.06亿

  元,同比+48.08％;归母净利润0.8亿元,同比+74.02％;扣非净利润0.66亿

  元,同比+6.47％。

   海运费上涨影响公司利润率表现。

  2024年上半年,公司综合毛利率为31.35％,同比-4.4pct。24Q2,单季毛利

  率为31.39％,同比-3.07pct,环比+0.1pct。毛利率同比下降主要是因为:

  1)海运费价格大幅上涨,导致履约成本增加;2)毛利率较低的海外仓业务占

  比迅速提升。

  报告期内,公司期间费用率为25.18％,同比-3.92pct。其中,销售/管理/研

  发/财务费用率分别为16.57％/4.35％/3.14％/1.11％,同比分别变动-4.11

  pct/-0.14pct/-0.86pct/+1.18pct。

  2024年上半年,公司扣非净利率为4.41％,同比-0.5pct。24Q2,公司扣非

  净利率为5.03％,同比-1.96pct,环比+1.35pct。

   海运费大幅上涨＆新品投放

  力度增加＆海外仓新开仓爬坡,共同导致扣非净利率同比有所承压。同时,公

  司23年1月出售海外仓产生大额非经收入,高基数导致24年上半年归母净

  利润同比大幅下降。

   品类拓展成效初显,跨境电商深化发展。报告期内,公司人体工学系列产品.

  实现营收13.37亿元,同比+17.41％;其中,线性驱动实现10.2亿元,同比

  +10.42％,非线性驱动实现3.16亿元,同比+47.53％。产品方面,公司推出

  电动沙发、人体工学椅等新品类,新品类销售收入占比已于报告期内达到约

  8％。渠道方面,公司积极探索内销线下模式,已在头部城市开设35家经销门

  店;跨境电商实现收入9.15亿元,同比+20.36％;独立站实现收入3.69亿元,

  同比+20.87％。

   海外仓业务快速成长,规模优势持续加强。上半年,公司海外仓业务实现收

  入8.51亿元,同比+129.88％,毛利率15％,同比+2.31pct。海外场布局稳

  步推进,截至2024年7月末,公司在全球拥有17个自营海外仓,面积48.21

  万平方米。同时,乐歌海外仓已累计服务超过778家出海企业,2024年上半

  年处理包裹超过400万个,同比增加超过120％,预计伴随包裹数量的快速增

  长,尾程快递服务规模优势将进一步加强。

   投资建议:公司为人体工学行业龙头,自主品牌持续发展,不断深化渠道布

  局,新品类拓展表现顺利;海外仓前瞻布局优势突出,业务体量实现快速扩张,

  规模优势将持续强化,未来将充分受益于跨境电商高景气度。预计公司2024

  /25/26年能够实现基本每股收益1.46/1.63/1.85元,对应PE为10X/9X

  /8X,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格及海运费大幅波动的风险,海外需求不及预期的风险,

  市场竞争加剧的风险,贸易政策不确定的风险。