立华股份(300761):成本快速下降,业绩同比扭亏-2024年中报点评报告

事件:2024年7月31日,立华股份发布2024年中报:2024年上半年,公司实现营业收入78.05亿元,同比增长12.16％,并实现同比扭亏为盈,半年度实现归母净利润5.75亿元,去年同期亏损5.92亿元。

   投资要点:黄鸡业务成本快速下降,盈利持续改善。2024年半年度公司销售肉鸡(含毛鸡、屠宰品及熟制品)2.35亿只,同比增长10.69％,市占率继续扩大。生产方面,商品鸡养殖成绩继续保持较高水平,上市率、料肉比、上市天龄等指标超额完成预算,加之玉米、小麦、豆粕等主原料价格上半年同比显著回落,生产成本下降明显。2024上半年,公司斤鸡完全成本为6.1元,较去年同期下降13.48％,二季度斤鸡完全成本下降至5.9元。价格方面,2024H1公司商品鸡销售价格13.21元/公斤,同比上升0.23％。成本端的持续下降,为黄羽肉鸡业务创造了较大的盈利空间。下半年,随着传统旺季的到来,节假日、旅游消费需求的回升,有望进一步推升黄羽肉鸡业务的盈利水平。

   国内生猪价格回暖,公司养猪板块实现盈利。公司生猪养殖团队继续在各个生产细分环节提质控本补短板,母猪生产性能以及肉猪的料肉比、上市率等关键生产指标保持较高水平。虽然去年冬季区域性疫病仍对今年年初的生产成本产生影响,但影响程度已大大降低,三月份斤猪完全成本已经低于8元,二季度斤猪完全成本进一步回落至7.4元,随着下半年出栏量的提升,斤猪成本仍有进一步下降空间。2024上半年公司销售肉猪43.49万头,同比增长18.83％,全年肉猪出栏有望突破120万头的目标;销售均价15.92元/公斤,同比上升7.13％。截至2024年6月末,公司已建成生猪产能约180万头,能繁母猪存栏8万头,为后续出栏增长奠定了良好的基础。

   盈利预测和投资评级考虑到2024H1业绩显著改善,我们调整2024-2026的公司营业收入为175.81/183.16/198.2亿元,归母净利润为15.01/16.38/11.68亿元,2024-2026年对应PE分别为13/12/17倍,但考虑到黄羽鸡行业景气度不断提升,公司黄鸡业务盈利能力预计得到修复,叠加公司生猪业务出栏量稳定增长,维持"买入"评级。

   风险提示禽类发生疫病的风险;原材料价格波动的风险;经营模式的风险;产品价格波动的风险;存货减值风险;食品安全风险。