金杯电工(002533):扁电磁线全球领先者,电网升级与新能源转型双轮驱动

积极收购兼并,确立线缆行业领先地位

   2023年公司多举措推动经营质量提升,包括集中采购原材料增强议价能力、拓展线上销售平台降低成本、通过期货套保或供应商锁价降低风险等。2023年电磁线产业营业收入突破50亿元,同比增长27.20％,经营业绩再创历史新高;电缆产业中心营业收入首次突破100亿元,同比增长13.04％。公司2023年实现归母净利润5.22亿元,同比+41.06％;销售毛利率达到11.3％,同比-0.25pct;销售净利率为3.9％,同比+0.7pct。公司盈利能力提升主要得益于国家先进制造业税收优惠政策,2023Q4公司电磁线及电缆业务实现增值税加计抵减5％,净利润增厚0.65亿元。

   扁电磁线应用领域广泛,公司扁电磁线技术优势显著

   公司扁电磁线技术优势显著,客户涵盖各领域头部厂商。技术方面,公司深耕扁电磁线行业20余年,积淀了雄厚的生产制造和工艺技术经验,现有湘潭、无锡两大产销基地,年产销规模和综合实力位于细分行业头部,多项产品和技术处于国内唯一、国际领先地位。客户方面,公司与众多下游头部客户建立了深度合作,特高压领域客户主要有中国电气装备集团、特变电工、西门子等;新能源汽车行业的主要客户及终端车企包括汇川技术、博格华纳、上海联电、舜驱动力、蜂巢电驱动、精进电动等,配套车企包括理想、广汽、上汽、一汽、大众、长城、奇瑞、吉利、长安、东风、合众、本田、现代、日产、捷豹、克莱斯勒、戴姆勒等。

   线缆行业下游需求旺盛,公司积极布局快速扩张

   公司生产基地布局广泛,为线缆领先企业。公司专注和深耕线缆行业70余年,通过不断的兼并整合,以长沙、衡阳、武汉、成都、南昌五大线缆生产基地为核心并不断向周边拓展,目前已拥有湖南"金杯"、湖北"飞鹤"、四川"塔牌"、江西"赣昌"四大区域影响力大、底蕴深厚、经销渠道成熟的线缆品牌,现已成为全国线缆行业优势企业、中西南部地区线缆领先企业。

   投资建议

   金杯电工作为电气设备制造的领先企业,凭借其在电线电缆领域的深厚技术积累和市场领导地位,以及在新能源汽车高压电缆领域的战略拓展,展现出明显的增长潜力。在全球能源转型和智能电网快速发展的背景下,公司预计将持续受益。我们预计24/25/26归母净利润分别为6.63/7.44/8.65亿元,对应PE分别为11/9/8倍。首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示

   电网投资不及预期;原材料价格大幅波动;海外业务拓展不及预期。