水羊股份(300740):加大费用投放致H1利润下滑,看好后续效果释放-公司信息更新报告

2024H1归母净利-25.7％,费用投放增加和远期外汇合约影响归母净利增速2024H1公司实现营收22.9亿元/yoy+0.14％,归母净利1.06亿元/yoy-25.7％,扣非归母净利1.2亿元/yoy-19.1％,非经损益-1356万元,主要系远期外汇合约公允价值变动和理财收益损失。2024Q2公司实现营收12.6亿元/yoy+1.4％,归母净利0.66亿元/yoy-27.2％。扣非归母净利0.66亿元/yoy-40.3％。利润下滑系公司加大品牌种草、市场投放等费用支出放大品牌势能。此外,智慧工厂投建年初至今新增折旧2597万元。考虑到公司费用投放增速较快,我们下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利3.4/4.1/5(前值4/4.8/5.7)亿元,yoy+16.4％/+19.9％/+21.4％,对应EPS0.88/1.06/1.28元,当前股价对应PE14.2/11.9/9.8倍。看好公司多品牌体系建设逐渐完善,高毛利EDB放量带动业绩提升,维持"买入"评级。

   高毛利EDB占比提升带动毛利率向上,营销发力为长期发展赋能高毛利EDB占比持续提升带动毛利率向上,2024H1公司毛利率61.5％/yoy+4.56pct,净利率4.8％/yoy-1.63pct;2024Q2毛利率61.6％/yoy+1.99pct,净利率5.29％/yoy-2.11pct。看品类:2024H1面膜/水乳膏霜营收3.58/17.9亿元,yoy-21.14％/+4.23％,面膜/水乳膏霜毛利率67.87％/58.6％,yoy-0.95pct/+6.98pct。EDB精粹水、精华防晒、Rich面霜等品类高速增长带动水乳膏霜类目毛利率增长。品牌端:EDB子公司2024H1实现营收1.37亿元/yoy+28.7％,净利润0.35亿元/yoy+36.5％,净利率25.4％/yoy+1.45pct。同时,布局巴黎奥运会进一步强化高奢形象,2024Q2超级面膜、精华防晒实现小红书高奢人群渗透率TOP1,品牌势能进一步提升。此外,KIKO、美斯蒂克、ESI等CP品牌表现亮眼。

   线上线下渠道齐发力,汇兑损失影响财务费用渠道端:2024H1淘系平台收入5.74亿元/yoy-24.22％/占比25％,抖音收入8.6亿元/yoy+73％/占比37.5％,抖音成为线上主要放量渠道;EDB进一步开拓高奢百货、高奢酒店、SPA等渠道,线下渠道增速超100％。2024H1销售/管理/研发/财务费用率46.8％/4.7％/1.4％/1.4％,yoy+6.35pct/-0.33pct/-0.62pct/+0.57pct。财务费用增加系可转债利息费用和汇兑损失增长。

   风险提示:代理解约风险;品牌推广、渠道拓展、智慧工厂落地不及预期等。