广钢气体(688548):利润率下滑、1H24净利润同比-14.4％,看好公司持续发力电子大宗气体业务

1H24业绩略低于市场预期公司公布1H24业绩:营收9.73亿元,同比+8.6％;实现归母净利润1.36亿元,同比-14.4％,业绩略低于市场预期,我们认为主要系氦气价格下跌所致。其中,2Q24公司实现营收5.12亿元,同比+6.2％;归母净利润0.69亿元,同比-18.1％。

   发展趋势聚焦核心业务,持续发力电子大宗气体。由于准入门槛高,全球及中国电子大宗气体市场由三大外资垄断,即林德气体、液化空气和空气化工。公司是国内少数实现超高纯电子大宗气体大规模供应的内资企业,2023年公司在新建项目中标产能占比达24.6％,已与三大外资企业形成"1+3"竞争格局。1H24公司继续聚焦主业,获得武汉楚兴(二期)、珠海华灿等电子大宗气体项目,夯实公司在国内电子大宗气体业务的领先地位。同时,公司加强存量项目建设进度管理,陆续实现北京集电、方正微、武汉楚兴(一期)等多个项目的商业化运营,助力公司经营业绩稳步提升。

   持续完善全球氦气供应链。氦气是仅次于氮气,电子大宗气体第二大用气品种。我国氦气资源相对贫乏,进口依存度超90％。公司是全球氦气供应链的第一家内资气体公司,在当前国内氦气进口业务由外资主导的背景下,公司已成长为国内最大内资氦气供应商。1H24公司氦气销售量保持增长趋势,公司在国内、国际氦气市场影响力持续提升。

   拓展电子特气业务布局。电子特气方面,广钢气体基于对市场环境的研判,依托现场制气业务中客户的粘性以及客户需求的深入了解,进一步拓宽电子特气业务领域。1H24公司在安徽合肥、内蒙古赤峰布局的电子特气研发生产基地项目正式落地实施,处于产业化过程中的电子特气产品包括电子级NF3、C4F6、HCl、HBr等多种核心产品。未来随着电子特气项目逐步建成投产,我们认为将有助于为客户提供更加全面的气体产品服务。

   盈利预测与估值主营产品氦气、氮气价格下跌,我们下调2024年盈利预测15％至3.01亿元,并基本维持2025年4.63亿元盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年P/E分别为38/25x。下调目标价13％至10.0元,目标价对应2024/2025年44/29xP/E,较当前股价有15％的上行空间,维持"跑赢行业"评级。

   风险现场制气项目客户履约能力恶化,收益不及预期;行业竞争加剧。