海大集团(002311):饲料销量逆势增长,养殖业绩显著改善

公司披露2024半年度报告,实现营收522.96亿元,同比下降0.84％:归母净利21.25亿元,同比增长93.15％。2024H1公司饲料外销量1081万吨(同比+8％),其中①水产料外销量同比增约10％,普水料同比增15％-20％;高档膨化鱼料同比持平微增;虾蟹料同比增8％,其中南美白对虾料同比增约20％;②禽料外销量同比增约14％;③猪料外销量同比下滑7％;④海外销量超100万吨(同比增30+％)。种苗实现营收约7亿元,同比微降。动保实现营收4.66亿元(同比-23％)。

   事件

   公司披露2024半年度报告,实现营收522.96亿元,同比下降0.84％:归母净利21.25亿元,同比增长93.15％。

   养殖行业回暖,24上半年公司业绩良好2024H1公司销售毛利率11.15％(同比+2.28pcts),销售净利率4.26％(同比+2.26pcts),利润率提升系饲料主业市场份额和盈利均得到较好增长,同时养殖业务扭亏为盈。2024H1公司销售/管理/研发/财务费用为12.59/14.88/4.00/2.13亿元,同比分别+10.81％/+14.86％/+16.02％/-30.31％;其中销售费用率上升主要系本期经营规模扩大,人员增加,薪酬激励水平提升以及业务推广费增加所致。

   饲料销量逆势增长,种苗、动保业务同步发展2024H1公司饲料外销量1081万吨(同比+8％),其中①水产料外销量同比增约10％,普水料同比增15％-20％;高档膨化鱼料同比持平微增;虾蟹料同比增8％,其中南美白对虾料同比增约20％;②禽料外销量同比增约14％;③猪料外销量同比下滑7％;④海外销量超100万吨(同比增30+％)。种苗实现营收约7亿元,同比微降。动保实现营收4.66亿元(同比-23％)。

   公司生猪养殖扭亏为盈,水产养殖借势回暖2024H1公司肥猪出栏约270万头,受益于行情回暖、生产成绩优异及期货套保策略成功,业绩同比扭亏为盈。生鱼价格有所回暖,生鱼养殖业务减亏。

   盈利预测预计公司2024-2026年营收为1166.35/1313.29/1432.26亿元,同比增速为0.45％/12.60％/9.06％,归母净利润分别41.00/48.84/54.78亿元,同比增速为49.55％/19.12％/12.16％,EPS分别为2.46/2.94/3.29元/股。鉴于公司为饲料行业龙头及下游养殖景气回升,高护城河且盈利稳定增长,给予"买入"评级。

   风险提示:水产品价格波动风险、水产养殖动物病害及自然灾害风险、主要原材料价格波动的风险