苏泊尔(002032):利润率承压,外销恢复性增长明显

利润率承压,外销恢复性增长明显,维持"买入"。

   7月24日公司发布业绩快报,24H1实现营收109.65亿元,同比+9.84％;实现归母净利9.41亿元,同比+6.81％;实现扣非归母净利9.23亿元,同比+7.62％。其中Q2实现营收55.86亿元,同比+11.29％;实现归母净利4.71亿元,同比+6.40％;实现扣非归母净利4.62亿元,同比+7.18％。受消费环境复杂和消费者需求理性影响,我们调整公司24-26年EPS分别为2.91、3.24、3.61元(前值:2.99、3.30、3.64元)。根据wind一致预期,可比公司2024年平均PE为17x。公司作为小家电龙头企业,或可凭借持续创新投入扩充产品线,进一步提升市占率。给予公司2024年19x,对应55.29元(前值:65.78元),维持"买入"评级。

   内销表现优于行业水平,外销业务恢复性增长明显24H1/24Q2公司营收分别同比+9.84％/+11.29％,分季度看Q2同比增速环比改善(Q1营收同比+8.38％)。分内外销而言,24H1国内小家电行业景气度下滑。根据奥维云网,24H1国内小家电线上零售额为1105.3亿元,同比-3.3％。在外部环境压力下,公司仍凭借新品创新和渠道优势实现内销营收同比增长,取得了优于行业平均水平的表现;且公司核心品类的线上/线下市场占有率均得到提升。外销方面,得益于去库存后需求回升,公司主要外销客户的订单增长明显,外销业务营收同比增幅较大。

   毛利率有所承压,公司主动控费保证利润24H1/24Q2公司归母净利分别同比+6.81％/+6.40％,Q2利润增速有所放缓(Q1归母净利同比+7.23％)。主要系在消费偏弱的市场竞争环境下,小家电产品均价下滑,公司实际毛利率有所承压。根据奥维云网,24H1国内小家电线上均价为179元,同比-5.7％。为保证利润,公司采取积极的费用管控措施,持续提高营销效率并严格控制各项费用支出。

   消费者需求偏于理性,创新或成强大竞争力根据国家统计局数据,今年1-6月社会消费品零售总额累计值为23.60万亿元,同比+3.70％。目前消费趋势下,居民消费偏于理性,尤其是对于小家电等非必需电器。因此我们认为,具有创新性的高性价比产品将获得消费者青睐。公司作为小家电龙头企业,在24H1持续加大研发创新投入,丰富产品品类,推出了远红外饭煲、Mini意式咖啡机、双滚刷全屋自烘干洗地机等多元化、年轻化的新产品。未来,公司有望凭借创新型产品进一步提升市占率,构建核心竞争力。

   风险提示:市场竞争加剧;海外高通胀风险;新品不及预期风险。