立华股份(300761):上半年实现扭亏,猪鸡成本持续改善-公司简评报告

事件:2024年7月22日,公司发布2024年半年度业绩预告,公司预计2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为5.5亿元至6亿元,同比增长192.97％至201.42％。扣除非经常性损益后的净利润为5.15亿至5.65亿元,同比增长182.91％-190.96％。公司2024年上半年预计业绩扭亏为盈,主要由于今年上半年黄羽鸡出栏量增加叠加养殖成本回落,养鸡板块盈利能力提升。同时今年上半年生猪价格回暖、出栏量增长,产能效率提升,养殖成本逐月下降,二季度养猪板块扭亏为盈。

   黄羽鸡成本持续下降,盈利能力提升。2024年上半年,公司累计销售黄羽鸡2.35亿只,同比增长10.7％;销售收入66.82亿元,同比增长11.4％;测算销售均价13.2元/公斤,同比增长0.2％。其中,Q2销售黄羽鸡1.22亿只,同比增长9.8％,测算销售均价13.5元/公斤,同比增长1.8％。黄羽鸡养殖成本改善显著,2024年上半年公司黄羽鸡完全成本12.2元/公斤,同比下降13.48％,其中Q2完全成本为11.8元/公斤。养殖成本下降主要由于今年饲料原材料成本下降,带动黄羽鸡板块盈利能力持续提升。当前黄羽鸡产能处于历史低位,预计下半年黄鸡价格持续回暖,有望贡献业绩增量。

   生猪出栏量快速增长,成本下降业绩改善。2024年上半年,公司累计销售肉猪43.49万头,同比增长18.8％;销售收入8.35亿元,同比增长44.2％;测算销售均价15.9元/公斤,同比增长7.1％。其中,Q2销售生猪24.18万头,同比增长87.6％,测算销售均价16.9元/公斤,同比增长14％。公司上半年养猪生产成绩和生产效率稳步提升,养殖成本逐月下降,Q1完全成本约17.6元/公斤,Q2为14.8元/公斤,Q2养猪板块实现盈利。截至2024年上半年,公司已建成生猪产能约180万头,能繁母猪存栏8万头,全年生猪出栏量有望超120万头。在生猪产能供给偏紧的情况下,预计下半年生猪价格将维持景气,板块盈利能力将持续改善。

   投资建议:公司是黄羽肉鸡养殖龙头企业,黄羽鸡出栏保持8-10％的年增长目标,同时生猪产能较为充足,成本改善可期。预计2024年下半年猪鸡价格持续回暖,公司盈利水平有望继续提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.31/18.57/12.74亿元,同比分别+289.99％/+123.49％/-31.42％。EPS分别为1/2.24/1.54元。对应当前股价PE分别为23.01/10.29/15.01倍,维持"买入"评级。

   风险提示:重大疫病风险;畜禽价格上涨不及预期;原材料价格波动。