贝斯特(300580):精加工技术外延,工业母机+人形机器人带来新增量

深耕精密加工领域,技术迁移拓展第三梯次业务

   公司成立于1997年,2017年于深交所上市,2019年拓展产品品类至涡轮增压器压气机壳。公司凭借精密加工技术起家,技术迁移至工业母机和人形机器人领域,2023年公司成功研发行星滚珠丝杠样品,可用于人形机器人。公司已经形成精密零部件+新能源汽车零部件+直线滚动功能部件三大主要板块,2023年汽车零部件业务营收达12.03亿元,占比达89.58％,2023年总毛利率为34.46％,主要原因为公司产品技术壁垒较高。

   汽零业务差异化竞争,产能扩张迅速,主业优势稳固

   双碳背景下轻量化是汽车行业发展大势,对于电动车,其重量下降10kg可以使续航里程增加2.5km。公司汽零业务通过内生+外延,向外收购苏州赫贝斯、控股易通轻量化,向内设立安徽贝斯特,打造新能源轻量化部件布局,同时依托其自身精密加工能力,专注通用性精密小件,实现差异化竞争。同时,公司于2022年发行可转债,加码新能源汽车产能布局,达产后可以实现年产140万件新能源汽车功能部件。

   精加工技术迁移,工业母机+人形机器人打开新空间

   丝杠将电机端旋转运动化为直线运动,分为梯形丝杠、滚珠丝杠和滚柱丝杠。丝杠技术壁垒较高,国内企业起步较慢,目前国内中高端丝杠多为进口,但未来发展空间较为充分。丝杠三大应用场景为数控机床、机器人与生产线,以及航空航天与军工。丝杠在人形机器人价值量占比较高,以特斯拉为例,一台机器人预计有10个关节采用行星滚柱丝杠,4个采取梯形丝杠,价值量占比较高。

   公司引进先进设备,积极研发,具备一定先发优势,截至2024年,公司已经可以生产C0级滚柱丝杠副,UP级直线导轨副,同时,公司自主研发的可用于人形机器人的行星滚柱丝杠已经顺利出样,实现公司机器人方向产品从0到1的突破。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收16.64/21.28/25.38亿元,实现归母净利润3.38/4.51/5.54亿元。采用相对估值法,选取爱柯迪、秦川机床以及恒立液压作为可比公司,24年可比公司PE均值29x,由于公司技术壁垒较高,下游人形机器人业务有望迎来快速发展,给予24年PE30倍估值,对应目标价20.4元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动;新能源车销量不及预期;产能爬升不及预期;新业务拓展不及预期。