歌尔股份(002241):24H1业绩预告亮眼,深度布局XR前景广阔

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   公司发布业绩预告,2024H1公司预计实现归母净利润11.81～12.65亿元,同增180％-200％;扣非归母净利润11.47～12.35亿元,同增160％-180％。其中24Q2单季度,公司预计实现归母净利润8.01～8.86亿元,同增154-181％。公司业绩预告亮眼,主要系在强化精益运营、修复提升盈利能力的经营导向下,智能声学整机和智能硬件业务的盈利能力得到改善。AI赋能,AR眼镜终端正迎来蓬勃发展:

   据IDC,2023年,宏观经济压力疲软以及商业领域的支出放缓阻碍了XR市场的出货量增长,全球VR/MR/AR增强现实设备出货量约为670万台,同比下滑约23.5％。IDC预计2024年将成为复苏的一年,XR头显的出货量预计将增长46.4％。分品类来看,AR/ER产品凭借其相对亲民的售价、更轻便的佩戴感受和更广泛的使用场景取得了相较MR/VR等设备更好的成长。据IDC,国内的AR产品(含ExtendReality)在2023Q2-2024Q1连续4个季度实现超越100％的同比增速。AI赋能AR眼镜,开启视觉交互新篇章。以Ray-BanMeta为例,其内置大模型Llama2,用户可以通过"HeyMeta"指令唤起AI,可询问天气、制定闹钟、对话交流、场景/物品识别、AI翻译等。随着大模型发展,AR眼镜的AI体验将会愈加成熟,有望带动产品销量提升。公司积极布局XR产业链,有望深度受益:

   公司是全球XR综合方案龙头厂商,智能硬件业务主要产品包括VR虚拟现实产品、MR混合现实产品、AR增强现实产品、智能可穿戴产品、智能家用电子游戏机及配件、智能家居产品等,在声学、光学、微电子、精密制造等领域内具有创新性竞争优势。据公司2023年报,在8项主要在研项目中,4项直接与XR产品相关,彰显公司对XR的战略重视,在AI+XR趋势中有望深度受益。投资建议:

   我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为8.95％、15.61％、14.51％,净利润的增速分别为120.01％、50.31％、22.02％。考虑到公司XR业务具有龙头优势及广阔的长期成长空间,随着大客户新的XR和TWS机型迭代升级,公司有望重回增长轨道。我们对公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为24.50元,相当于2024年35.00x的动态市盈率。

   风险提示:XR产品销量不及预期,行业竞争加剧,汇率波动