歌尔股份(002241):业绩预告超预期,ARVR龙头基本面加速向好

预告1H24归母净利润同比增长180％-200％,超出我们预期歌尔股份发布1H24业绩预告:公司预计1H24归母净利润同比增长180％-200％至11.81-12.65亿元。对应2Q24单季度,歌尔预计归母净利润同比增长154％-181％至8.01-8.86亿元,超出我们预期。我们认为歌尔2Q24业绩超预期主因:1)北美大客户耳机产品出货较好,公司相关产品稼动率提升,改善盈利;2)VR客户Quest3新品同比销售亦有增长,叠加PS5收入下降,公司智能硬件产品结构优化;3)北美大客户零部件拉货提前,推动公司高毛利率业务占比提升,助力公司整体盈利能力改善。

   关注要点苹果AI时代开启,歌尔声学零部件核心受益。近期,我们发布报告《苹果AI时代,如何把握果链投资机遇?》,我们认为苹果自6月WWDC24后,正式迈入AI终端时代,iPhone16/17系列有望迎多款零部件升级,并推动用户主动换机。其中,由于引入多模态AI交互,我们预计iPhone今明年声学相关的受话器及麦克风均有望升级,迎可观价值量提升。歌尔作为声学领域龙头,长期深度配合北美大客户相关产品研发,我们看好歌尔作为iPhone声学核心供应商,有望在今明年持续受益相关产品升级。

   此外,我们认为未来安卓品牌亦有望跟进相关声学模组升级,推动ASP提升,改善盈利能力。

   ARVR有望成为多模态AI最佳载体,歌尔行业龙头布局全面。随着OpenAIChatGPT-4o发布,多模态AI加速落地,语音、视频及图片等交互方式有望刷新市场对于AI能力认知。我们认为ARVR产品具备透视能力,同时,设备搭载摄像头等多种传感器,可实现素材实时获取,并配合虚实结合的屏幕完成显示,有望成为多模态AI终端的更优选。歌尔在相关产品整机及核心光学零部件具有较为全面的布局,我们看好2H24Meta有望发布ARVR相关产品,歌尔作为整机及零部件供应商,有望带来相关业务收入及利润快速增长。此外,歌尔在AR光学布局较为全面,我们看好公司后续有望服务全球相关品牌,在光学模组及整机领域深度参与,率先受益AR出货增长。

   盈利预测与估值我们维持2024eEPS0.71元,考虑歌尔耳机份额及盈利改善好于我们预期及AR新品发布等推动,我们上调2025eEPS16％至1.00元,当前股价对应2024/25e30.6/21.7xP/E。我们维持跑赢行业评级,考虑苹果产业链受AI终端催化估值中枢上移,我们上调歌尔目标价24％至26.0元,对应2024/25e36.7/26.0xP/E,对比当前有20％上升空间。

   风险苹果AI进展及iPhone16/17销售不及预期;ARVR行业发展趋势不及预期。