泛亚微透(688386):核心技术产品表现亮眼,半年度业绩符合预期

公司发布2024年半年度业绩预告,预计2024年上半年实现归母净利润4010万至4500万元,同比增长0.19％至12.43％,扣非归母净利润3890万元至4380万元,同比增长42.35％到60.28％,其中Q2预计实现扣非归母净利润约2484万元(中位数),环比增长约50％,主要系终端汽车需求表现良好,公司CMD、气体管理等核心技术产品销量实现大幅增长,业绩符合预期。

   上半年终端汽车需求表现亮眼,CMD、气体管理等核心技术产品带动公司经营业绩实现高速增长。2024年上半年,终端汽车市场在出口需求带动下表现亮眼,根据中汽协数据,2024年上半年汽车产销量分别完成1389.1辆和1404.7万辆,同比分别增长4.9％和6.1％,其中汽车出口279.3万辆,同比增长30.5％。目前公司CMD、气体管理等产品已经被多家车灯厂及汽车主机厂采用,2023年CMD全年实现收入5047万元,同比大幅增长147％,在新一轮"汽车以旧换新"刺激政策引导下,有望持续驱动公司业绩稳步增长。

   看好公司CMD等领域持续拓展。公司CMD是车灯智能化趋势下核心受益赛道,其将ePTFE膜与干燥剂结合能够系统解决狭小密闭空间的凝露问题,与传统防雾解决方案(透气膜、透气栓、防雾涂层等)相比,可在大幅降低应用成本同时系统解决狭小密闭空间的凝露问题。当前车灯智能化趋势确定,前大灯从普通LED向ADB、DLP大灯升级,单车价值有望大幅提升,其对防雾方案的需求更为迫切。此外公司积极拓展新利基市场(1)医疗领域,公司用于医疗行业的膜材已实现销售零突破;(2)航空航天领域,公司TRT膜实现原材料及生产装备国产化;(3)子公司源氢新能源质子交换膜已实现客户端验证及批量出货。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。随着新一轮汽车消费政策出台及航空航天等利基市场拓展,公司核心产品ePTFE膜相关业务有望实现稳步增长,我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.34/2.04/2.59亿元,对应PE分别为15/10/8X,维持"买入"评级。

   风险提示:项目建设不及预期,估值模型及盈利预期不及预期。