益生股份(002458):销量减少,苗价下跌,业绩短期承压

事项:公司公告:益生股份发布2024年半年度业绩预告,2024H1预计实现归属于上市公司股东的净利润1.70～2.00亿元,同比减少69.91％～64.60％;预计实现扣除非经常性损益后的净利润1.65～1.95亿元,同比减少70.63％～65.29％。

   国信农业观点:1)报告期内,公司白羽肉鸡苗销量同比减少16％,销售均价同比下降22％,进而导致上半年业绩表现承压。2)我们看好下半年白羽肉鸡产业景气修复。供给方面,受前期引种断档影响,当前父母代种鸡存栏同比减量,预计影响商品代鸡苗后续供给;需求方面,受前期产能去化影响,当前猪周期已进入右侧,后续猪价持续上行有望带动毛鸡及鸡肉需求。综合来看,供给减量叠加需求边际改善,白羽肉鸡产业景气有望自下半年开启向上修复,益生股份作为优质种苗企业,有望直接受益。3)风险提示:养殖过程中发生不可控疫情;粮食价格大幅上涨增加饲料成本。4)投资建议:公司作为国内白羽肉鸡种苗龙头,业绩后续有望直接受益白羽肉鸡板块景气修复。我们预计公司2024-2026年归母净利润为4.03/9.03/8.09亿元,对应2024-2026年每股收益为0.36/0.82/0.73元,对应当前股价PE为23/10/12X,维持"优于大市"评级。

   评论:销量下滑,苗价下降,公司上半年归母净利润预计同比减少65-70％根据公司最新发布的2024年半年度业绩预告,2024H1预计实现归属于上市公司股东的净利润1.70～2.00亿元,同比减少69.91％～64.60％;预计实现扣除非经常性损益后的净利润1.65～1.95亿元,同比减少70.63％～65.29％。销量及苗价齐跌是公司短期业绩承压主要原因,其中销量方面,自2022年5月以来,我国祖代白羽肉鸡进口量的减少已经开始影响2024年商品代白羽肉鸡苗的产量,公司上半年白羽肉鸡苗销量同比减少16％至2.77亿羽;价格方面,受上半年国内毛鸡及鸡肉价格低迷影响,公司白羽肉鸡苗销售均价同比下降22％至3.78元/羽。

   白鸡短期供给偏紧,看好年内猪鸡景气共振供给方面,自2022年5月份以来,受美国禽流感暴发、中美航班停运等因素影响,我国祖代白羽肉鸡进口持续受阻并已经开始影响国内2024年商品代白羽肉鸡苗的产量。据中国畜牧业协会禽业分会统计,截至6月16日,国内父母代种鸡存栏(在产+后备)为3707万套,较去年同期减少0.93％,其中后备父母代种鸡存栏为1524万套,较去年同期减少2.90％,预计将导致下半年商品代鸡苗出现明显减量。需求方面,受前期产能去化影响,当前猪周期已进入右侧,后续猪价持续上行有望带动毛鸡及鸡肉需求。综合来看,供给减量叠加需求改善,白羽肉鸡产业景气有望自下半年开启向上修复,益生股份作为优质种苗企业,有望直接受益。

   投资建议:维持"优于大市"评级公司作为国内白羽肉鸡种苗龙头,业绩后续有望直接受益白羽肉鸡板块景气修复。我们基于下述假设,对公司2024-2026盈利做出预测,具体如下:(1)鸡业务:销量方面,受2022年海外引种受阻影响,公司2024年鸡苗销量预计同比下滑但2025-2026年销量预计随祖代引种逐步恢复而重回增长。价格方面,上半年毛鸡及鸡肉价格低迷导致苗价承压,预计拖累2024年全年均价表现。后续受短期供给减量和猪价上行提振,苗价有望向上修复。成本方面,玉米、豆粕等主要饲料原料价格回落预计导致公司羽均成本下降。综合来看,我们预计公司鸡业务2024-2026年收入分别为27.06/35.19/34.53亿元,同比增速分别为-9％/30％/-1％,毛利率分别为29％/39％/36％。

   (2)其他业务:包括种猪、牛奶、农牧设备等业务,参考历史表现并考虑到生猪景气回升,我们预计公司其他业务2024-2026年收入分别为2.81/3.31/3.87亿元,同比增速分别为15％/18％/17％,毛利率分别为13％/15％/15％。

   按上述假设,我们预计公司2024-2026年归母净利润为4.03/9.03/8.09亿元,对应2024-2026年每股收益为0.36/0.82/0.73元,对应当前股价PE为23/10/12X,维持"优于大市"评级。

   风险提示养殖过程中发生不可控疫情,粮食价格大幅上涨增加饲料成本。