哈尔斯(002615):新老客户加速放量,自主品牌盈利改善

公司发布2024年上半年业绩预告:2024H1归母净利润实现1.16-1.49亿元(同比+154.6％～+227.1％),中值为1.33亿元(同比+190.8％);根据我们测算,单Q2为0.85-1.18亿元(同比+101.3％～+179.9％),中值为1.01亿元(同比+140.6％,剔除汇兑后3倍左右增长)。2024H1扣非净利润实现1.13-1.46亿元(同比+124.9％～+190.4％),中值为1.30亿元(同比+157.7％);根据我们测算,单Q2为0.82-1.15亿元(同比+63.1％～+128.7％),中值为0.99亿元(同比+95.9％,剔除汇兑后接近3倍增长)。我们预计,业绩表现超预期主要系1)老客户加速复苏、新客户逐步放量,产能利用率提升;2)内销品牌优化费用投放。

   老客户份额扩张,新客户持续放量。海外保温杯市场市场加速扩容,头部品牌格局持续集中,公司作为Yeti、Stanley等龙头品牌供应商,顺应行业趋势,持续迭代新品。我们预计,Yeti增长靓丽,Stanley爆款Quencher、iceflow加速放量;此外,公司加大第二梯队/潜力客户培育力度,规模型客户数量持续增多,部分梯队客户增速靓丽。

   自主品牌量价齐升,盈利能力逐步改善。公司海外品牌SIGG线上/线下渠道布局完善,我们预计凭借电商份额扩张＆线下区域扩张,Q2增长提速;国内2022年品牌全面升级,23H2已通过品牌升级、改善营销策略,实现量价齐升,预计Q2向上趋势延续,全年有望稳健增长。此外,公司优化费用使用效率,预计品牌投入费用增长放缓,盈利能力逐步修复。

   盈利预测:预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.3、3.9、4.7亿元,对应PE估值分别为8.6X、7.2X、6.0X,维持"买入"评级。

   风险提示:海外需求修复不及预期,人民币汇率超预期波动、竞争加剧。