东阿阿胶(000423):业绩符合预期,阿胶浆全面发力-24H1业绩预告点评

事件:东阿阿胶发布2024年半年度业绩预告,报告期内预计实现归母净利润6.95-7.60亿元(同比增长31％-43％),扣非归母净利润6.58-7.23亿元(同比增长34％-48％)。单Q2预计实现归母净利润3.42-4.07亿元(同比增长14％-35％),中值为3.74亿元(同比增长24％);扣非归母净利润3.29-3.94亿元(同比增长19％-42％),中值为3.62亿元(同比增长30％)。业绩符合预期。

   24H1业绩实现稳健高质量增长。公司坚定落地药品+健康消费品"双轮驱动"增长模式,东阿阿胶块价值引领良性增长,复方阿胶浆大品种战略全面发力,桃花姬阿胶糕全国性品牌拓展成效显现,"东阿阿胶小金条"阿胶速溶粉逐步起量,"皇家围场1619"传递男士滋补新热潮,推动业绩稳健高质量增长。

   致力于成为大众最信赖的滋补健康引领者。公司"十四五"主要发展思路:融入国家大健康发展战略,夯实基石消费者护城河,通过品牌唤醒,巩固"滋补国宝东阿阿胶"顶流品牌;通过品牌焕新,打造国潮新品牌;构建药品+健康消费品"双轮驱动"业务模式,相互协同赋能;依托"一中心""三高地"布局研发,开拓新品类、新产品、新功效、新人群,通过差异化创新,构建技术壁垒;围绕大健康拓展新赛道,引进新产品,寻求外延发展新机遇,努力成为大众最信赖的滋补健康引领者。

   维持"买入"评级。考虑到高端消费相对疲软,我们小幅下调了阿胶块、阿胶浆的2024-2026年收入增长测算,预计2024-2026年归母净利润14.50/17.30/20.41亿元,同比增长26.01％/19.30％/17.99％,EPS为2.25/2.69/3.17元,对应25.01x/20.96x/17.77x。考虑到公司为老字号滋补类中药龙头,核心产品集中采购降价可能性低,第一期限制性股票激励计划(草案)激发管理层动力,改革成效显著,维持"买入"评级。

   风险提示:政策调整风险、成本波动风险、市场竞争加剧