易实精密(836221):全方位汽车金属零件研产能力领先,新能源业务放量可期-深度研究

汽车精密零件专精特新"小巨人",全方位汽车金属零件综合能力领先。公司成立于2010年,是一家以汽车精密金属零部件研发、生产、销售为核心业务的高新技术企业,形成了精密机加工、复杂冲压折弯成型、高速深拉伸、多工位冷镦、精密冲压以及激光焊接等综合竞争优势,已成为多家国内外知名汽车一、二级零部件厂商的合格供应商。公司业绩体量持续增长,2024Q1公司实现营业收入0.79亿元,同比增长56.75％;实现归母净利润0.15亿元,同比增长90.24％。分业务来看,公司新能源业务收入由2019年的0.09亿元上涨至2023年1.15亿元,年均复合增长率高达89.07％,占公司总收入的比重亦不断扩大,由2019年的12.08％上升到2023年的41.81％,为公司销售的主力产品。

   新能源叠加四化趋势,拉动汽车零部件需求增长。汽车零部件为汽车工业的配套行业,位于汽车整车行业的上游,伴随"电动化、网联化、智能化、共享化"的发展趋势,汽车零部件在电池能量、电力驱动、控制系统、智能感知等领域的应用得到拓展。特别是自2013年以来,新能源汽车的市场渗透率不断提高,新能源汽车销量持续增长。根据EV-volumes统计数据,2022年全球新能源汽车销售量为1,052.2万辆,同比增加55.47％。在新能源汽车产销量大幅增长的带动下,2022年全球汽车产量约为8,501.7万辆,同比增加6.07％。目前,中国汽车制造业整零比例较低,零部件市场仍有较大空间,汽车零部件进口替代趋势为中国汽车零部件行业做大做强带来历史性机遇。

   深度绑定全球连接器龙头,新能源业务放量可期。1)技术优势:公司坚持走高端技术路线,引进并融合欧洲先进智能制造系统,形成了独特的全方位金属零部件研发生产综合领先能力,在汽车刹车系统及电磁线圈领域,公司高速深拉伸生产速度600个/分钟,产出为海外竞争对手5-6倍。2)产品优势:公司产品共计400多种,具备显著的差异化竞争优势,2021年公司制动系统铝嵌件产品全球市场占有率达到29.2％。3)客户优势:公司与多家国内外知名汽车零部件一级供应商建立合作关系,包括安波福、艾尔多、博世、博格华纳、大陆、合兴股份、海拉、赫尔思曼、联合电子、立讯精密等。4)新能源业务:公司深度绑定全球第一大连接器厂商泰科电子,其2022年在全球连接器市场占比约15.5％;同时,公司募投项目达产将扩充目前高压接线柱产能799万个,新增高压屏蔽罩产能2,620万个,公司新能源业务放量可期。

   盈利预测与投资评级:公司全方位汽车金属零件综合能力领先,成长性突出,预计2024-2026年实现归母净利润0.69/0.90/1.15亿元,当前股价对应最新PE为15.15/11.74/9.17倍,首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示:1)下游乘用车销量不及预期。2)原材料价格上涨超出预期。3)零部件降价风险。