平高电气(600312):公司半年报超预期,在手订单充足,建议"买进"

结论与建议:公司发布2024年半年度业绩预告,预计实现净利润5.2亿～5.4亿元,YOY+55.93％～61.93％(扣非后净利润为5.185亿元～5.385亿元,YOY+56.33％～62.36％),折合EPS为0.38元～0.398元,公司业绩高于市场预期。

   公司是电网开关设备领域龙头企业,隶属于中国电气装备集团。近年来西北风光大基地新能源装机量快速增长,加速推进外送特高压线路及配套主网建设;此外,新能源汽车充电桩、分布式光伏、数据中心等终端的接入对配电网的承载能力和灵活性要求提升,未来国家电网和南网将加大投资力度。我们预计公司2024/2025/2026年将分别实现净利润12.5/15/17.8亿元,同比增长53％/20％/19％,EPS分别为0.92/1.1/1.3元,当前股价对应PE分别为22/18/15倍,Q3将是国网密集招标期,预计将有更多消息面的催化,建议"买进"。

   公司半年报业绩超预期:公司发布2024年半年度业绩预告,预计实现净利润5.2亿～5.4亿元,YOY+55.93％～61.93％(扣非后净利润5.185亿元～5.385亿元,YOY+56.33％～62.36％),折合EPS为0.38元～0.398元,公司业绩高于市场预期。分季度看,公司Q2预计实现净利润2.9亿元～3.1亿元,YOY+58.4％～69.4％(扣非后净利润2.9亿元～3.1亿元,YOY+62％～73％),折合EPS为0.21元～0.23元。

   上半年公司业绩较快增长,主要是因为电网重点项目加快建设,公司中标项目陆续交付;公司产品结构继续优化,高毛利高压产品占比继续提升;同时,公司继续开展提质增效,效率效益提升。

   特高压建设提速,公司订单量有望继续增长:公司的主要产品为组合电器、交直流开关设备,2023年高压板块营收占比55.6％。特高压以及配套主网的建设进度将对公司营收产生较大影响。

   根据国家电网规划,"十四五"期间将建成12条直流特高压和9条交流特高压,截止2023年底,已建成4条直流特高压和5条交流特高压,建设进度相对滞后。我们观察到国网从2023年重新开始大规模特高压招标,2023年的特高压设备招标金额为414亿元,同比增长超10倍。2023年公司在国网特高压招标中中标金额为31.34亿元,根据建设进度,这些订单将在2024-2025年陆续交付,增厚公司业绩。此外,在2023年国网输变电招标中,组合电器招标金额同比大幅增长49％,其中公司中标24.13亿元,同比增长59％,继续保持组合电器市占率第一。今年截止目前,公司公告中标国网和南网项目累计金额为40.22亿元,同比增23.5％,招标节奏快于去年同期。

   盈利预期:我们预计公司2024/2025/2026年将分别实现净利润12.5/15/17.8亿元,同比增长53％/20％/19％,EPS分别为0.92/1.1/1.3元,当前股价对应PE分别为22/18/15倍,建议"买进"。