北汽蓝谷(600733):单车利润环比改善,享界S9上市可期-公司点评报告

事件:2024年7月9日,公司发布2024半年报业绩预告,公司预计实现归母净利润-24至-27亿元,上年同期为-19.80亿元,扣非后归母净利润-24.5至-27.5亿元,上年同期为-25.12亿元,业绩表现符合预期。

   Q2业绩符合预期,单车亏损边际改善:24Q2公司业绩为-13.84至-16.84亿元,净利润中枢为-15.34亿元,23Q2为-10.88亿元,24Q1为-10.16亿元。

   24Q2北汽蓝谷整体销量为1.79万辆,同比-10.90％,环比+76.73％。24Q2极狐品牌合计销量为1.48万辆,同比提升170.27％,环比提升391.61％,占比达到83％,对公司销量环比增长推动明显。以净利润中枢测算,公司二季度单车净利润为-8.58万元,同比单车亏损扩大3.16万元,环比收窄1.46万元,华为车型开发费用前置扩大亏损,在车型销量提升带动下单车盈利能力边际提升显著。

   技术研发投入,新品开发持续:车型方面,华为与公司开展鸿蒙智行合作,华为深度参与产品定义和整车设计以及渠道销售,预计享界品牌首款车型享界S9共同开发费用前置至2024上半年,同时自有品牌极狐阿尔法S5、极狐考拉2024款等车型2024上半年陆续上市,多车型开发对公司期间费用产生拉动。研发投入方面,4月11日,极狐汽车在北京发布全新达尔文2.0技术体系,构建七大技术板块,公司主要在核心三电技术、平台架构及开发体系等方面研发持续投入。

   享界S9上市在即,新品周期不断:车型方面,享界品牌首款车型享界S9豪华旗舰轿车,预售价格45-55万元,预计8月上旬正式上市,后续增程版本有望推出。极狐品牌计划推出阿尔法T和阿尔法S中期改款等车型,2025年将在公司产品组合基础上进行技术升级,进一步完善轿车、SUV、MPV产品矩阵。销售渠道方面,公司计划实现从2023年底的244家增加至300家,在2025年做到覆盖100+城市、380+家网点的营销服务网络规模,整体服务能力水平有望提升。

   盈利预测:预计2024-2026年公司实现营收455.57、818.68、1131.75亿元,归母净利润为-47.51、-14.76、29.92亿元,给予"推荐"评级。

   风险提示:新能源渗透率不及预期;车型销量不及预期;行业竞争加剧。