中国巨石(600176):Q2盈利能力环比改善,产销再创新高

24年上半年归母净利润预计为8.25-10.32亿元,同比减少50％～60％

   公司发布2024年半年度业绩预减公告,预计24年上半年归母净利润为8.25至10.32亿元,同比减少50％～60％。扣非归母净利润为5.08至6.35亿元,同比减少50％～60％。对应Q2归母净利润4.75至6.81亿元,同比减少40％～58％,扣非归母净利润3.40-4.67亿元,同比下滑40％～56％。

   24H1业绩下滑受高基数影响,Q2量价环比恢复趋势明显

   公司上半年业绩下滑主要受去年同期价格基数较高影响,但Q2量价环比恢复趋势明显。粗纱方面,我们预计Q2单季度销量同比和环比均实现两位数增长,或主要受下游风电、汽车、家电等领域需求增长驱动,同时出口端保持高景气(1-5月玻纤及制品出口量20.12万吨,同比增长23％)。价格端我们测算2400tex缠绕直接纱Q2均价环比增长600元/吨(+20％),同比降低8％。电子纱方面,我们预计Q2单季度销量环比实现较大幅度增长,测算Q2电子布均价环比增长10％达3.7元/米,同比增长6％。

   行业去库趋势明显,电子布价格弹性更优截至6月末行业库存达62.75万吨,较Q1高位下降27.89万吨,降幅约30％,同比下降26％,预计一方面受益于终端需求回暖,另一方面得益于产品复价带来整体价格预期的转变,下游客户信心提升、备货意愿增强。我们统计上半年行业新点火粗纱产能40万吨,其中巨石淮安1线10万吨产能于5月投产,产品结构、成本控制、生产布局等方面带来的竞争优势得到进一步巩固,下半年行业仍有3-4条产线计划点火,短期来看,考虑到新增产能、淡季等因素,预计价格或暂时偏稳运行,但旺季需求仍有望进一步恢复,价格端仍有提涨可能。电子布方面,上半年行业复产两条,冷修两条,总产能有所收缩,考虑到23-24年行业新增产能较少,预计电子布价格弹性相对更优。

   看好中长期内生增长,维持"买入"评级

   巨石作为全球粗纱龙头及电子布龙头,成本有优势。坚定推进降本增效、产能扩张执行力强。热塑纱、风电纱及电子布为"十四五"期间三大发力领域,整体产品附加值或稳步提升,龙头优势不断强化,持续成长值得期待。给予24-26年归母净利润预测至27.0/37.5/47.3亿元,考虑到公司盈利存触底回升趋势,基本面有望持续向好,维持"买入"评级。

   风险提示:公司产能投放进度不及预期、玻纤需求下滑、行业产能大幅扩张、外贸环境恶化、业绩预告仅为初步测算结果,具体数据以正式发布的财报为准等。