中国巨石(600176):产品复价带动盈利修复,2H24关注差异化提价

公司预计盈利同比下降50％-60％公司公布1H2024业绩预告,预计上半年实现归母净利润8.3亿元～10.3亿元,同比下降50％～60％;扣非归母净利润5.1亿元～6.4亿元,同比下降50％-60％。其中2Q24归母净利中枢或达5.8亿元,扣非归母净利中枢或达4.1亿元,公司扣非归母业绩略低于我们预期,或由于部分产品盈利恢复情况略低于预期。

   关注要点上半年粗纱经历多轮复价,以涨促销取得一定成效。由于玻纤企业持续承受盈利压力,叠加下游贸易商库存维持低位,上半年玻纤直接纱、短切纱(毡)、合股纱、部分风电纱均迎来提价行情。根据卓创资讯,以缠绕直接纱2400tex为例,2Q24含税均价环比提升500-600元/吨,至7月初含税均价恢复至3600-3700元/吨。同时,企业以涨促销策略取得阶段性成效,6月底行业厂库达63万吨,较3月底库存水平下降20％。我们预计公司2Q24粗纱销量或环比增加10％以上;但考虑到部分品种涨价幅度小于直接纱、部分客户或存在长单等因素,我们测算公司2Q24粗纱吨净利环比改善幅度略低于我们预期,但落实情况仍位于行业领先。

   电子布也启动提价,当前价格稳定程度好于粗纱。根据卓创资讯,市场2季度7628电子布含税均价环比+0.3元至3.8元/米,至7月初含税均达4.2元/米,当前稳价程度略好于粗纱。短期内部分电子纱产线复产(昆山必成年产3.8万吨在5月复产),暂无大规模新增产线,供给侧压力小于粗纱。

   公司的定价和销售能力已充分体现,下半年关注结构性提价机会。我们认为,尽管2Q24粗纱吨净利小幅低于预期,但按时点看,5-6月各品类提价充分落地后,我们预期公司粗纱吨净利或比2季度平均高100-200元左右,下半年玻纤盈利起点已有改善。此外,公司在各领域定价权逐步体现,我们建议继续关注玻纤在汽车、风电、覆铜板领域需求改善带来的提价机会,其汽车+风电领域需求占自身总销量40％-50％,电子布拥有10亿米产能,中高端产品提价落地后盈利弹性将优于同行。此外,上半年公司1)埃及冷修技改线复产,年产12万吨;2)淮安一线点火,年产10万吨,我们测算增量产能将在2H24充分释放,且将补齐阶段性短缺品种(如合股纱)。

   盈利预测与估值考虑到2H24部分产品或有提价预期,我们维持24e/25eEPS0.58/0.88元不变,当前股价对应24/25e18x/12xP/E。我们维持跑赢行业评级,维持目标价13.8元,对应24/25e24x/16xP/E,隐含31％上行空间。

   风险需求修复不及预期,新产线产能投放超预期等。