特锐德(300001):1H24业绩预告略超预期,箱变与充电双主业持续共振

预告盈利同比增长90-120％公司1H24预告归母净利润1.79-2.07亿元,同比+90.0％-+120.0％;扣非净利润1.34-1.62亿元,同比+128.5％-+176.7％。公司1H24业绩预告略超我们预期。

   关注要点箱变业务量利齐升,充电业务持续减亏。公司业绩预告略超预期,我们认为受益于:1)智能制造及系统集成业务:受益于下游电网稳健投资和新能源装机持续增长,我们预计公司1H24箱变业务营收保持稳健增长,净利率受订单质量优化和规模效应持续释放稳步改善;2)充电业务:1H24公司充电量58亿度、同增41％,1-5月新增充电桩功率240万kW、同增29.7％,我们预计1H24公司充电业务收入实现较高增长、盈利同比减亏,其中2Q或实现微利、较同期实现扭亏。充电业务盈利持续减亏主要由于:1)充电业务规模增长以及财务费用改善,带动特来电费率下降;2)售桩业务增长以及政府补贴规模提升带来正向利润贡献增加;3)充电运营市场竞争趋稳,1H24充电服务费整体运行平稳。

   充电运营格局有所改善,服务费价格或仍有提升空间。2H23以来,随着部分运营商补贴(给车主)收缩以及出清,充电服务费逐步迎来企稳,并且随着新能源toC(私家车)充电需求增长,用户较toB(网约、运营车)车主对服务费价格敏感度更低,部分区域服务费价格有所修复。而向前看,随着液冷超充建设提速带来补能效率提升,叠加充电运营格局持续改善,我们认为服务费或有向上提升空间,运营环节有望步入业绩改善通道。

   箱变业务国内优势持续扩大,积极拓展海外市场打开成长通道。公司预制舱式模块化变电站方案通过对变电站一、二次设备及土建工程的全面预制化,减少了土建面积、提高建设效率,在铁路、电网、新能源发电侧等领域国内中标额实现行业领先地位,并进一步正向促进客户结构、费用率的改善,使得公司国内优势不断扩大。公司同时积极扩展海外市场,聚焦东欧、东南亚、俄语区三大市场,进一步打开远期成长空间。

   盈利预测与估值考虑到公司箱变业务随规模增长、盈利兑现加速,我们上调公司2024-2025年净利润6.3％/13.6％至7.24/9.73亿元。基于2024年SOTP方法估值,新能源充电业务基于DCF估值法给予192.06亿元,传统电力设备业务给予79.32亿元(15x2024EP/E),上调目标价7.5％至25.70元,维持跑赢行业评级,目标价有32.2％上行空间。

   风险宏观经济下滑,中国新能源车保有量不及预期,充电利用率爬坡不及预期。