松原股份(300893):2024H1业绩预增,第二增长曲线不断放量

事件:2024年7月3日,公司披露2024年半年度业绩预告,预计2024年上半年实现归母净利润1.20-1.32亿元,同比增长90％-110％;扣非归母净利润1.15-1.27亿元,同比增长103.9％-126.3％。从Q2单季度来看,Q2公司实现归母净利润0.59-0.71亿元,同比增长92.3％-133.5％;扣非归母净利润0.57-0.70亿元,同比增长111.3％-158.0％。

   依托高性价比优势,有望充分受益于国产替代趋势。目前汽车零部件产业国产替代率不断提升,但在核心零部件领域尤其是产业壁垒较高、具有整车动力性和安全性要求的零件上,仍然被外资厂商主导。公司产品凭借高性价比的优势,较为契合整车端的降本诉求,且公司不断优化客户结构,深耕自主品牌头部客户、积极顺应造车新势力潮流并拓展合资客户,不断受益于国产替代趋势。

   高自制率优势以及规模效应不断显现,公司整体盈利能力保持较高水平。公司总成产品保持较高的自制率,使公司在同行业的竞争中有较明显的成本优势,未来公司将加大场地、设备等投入,在原有自制零部件基础上进一步延伸上游产业链,有助于公司控制成本、提高效率、加快市场响应速度。同时公司在手订单充足,规模效应不断显现,我们认为公司整体盈利能力或将继续保持较高水平。

   气囊以及方向盘总成产品目前正处爬坡上量阶段,有望进一步贡献增量。公司新业务汽车安全气囊、方向盘于2021年开始批量进行生产,公司积极开拓新业务市场,取得较好的成效,每年订单增长较快。其作为主营业务第二增长点,定点项目于2023年三四季度开始陆续放量,对于公司业绩增量效应正逐步显现,公司有望维持快速成长趋势。

   盈利预测与投资建议:考虑到公司安全带业务稳健发展,第二增长曲线陆续放量,且公司积极出海拓展自身成长能力,我们上调公司2024-2026年归母净利润预期至3.00、4.26、5.76亿元,根据2024年7月3日收盘价29.09元计算,对应PE估值分别为21.93、15.44、11.42倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产能建设进度不及预期、新业务发展不及预期、定点落地不及预期。