雷赛智能(002979):业绩超市场预期,报表加速修复体现变革成效-2024年半年报预告点评

2024H1归母净利润同比预增+46～56％,扣非归母同比预增+66～78％,业绩超预期。公司发布2024年上半年业绩预告,24H1预计实现归母净利润1.10～1.18亿元,同比+46～56％,实现扣非归母净利润1.07～1.15亿元,同比+66～78％。按中值测算,2024H1归母净利润1.14亿元,同比+51％,扣非归母净利润1.11亿元,同比+72％,其中24Q2归母净利润0.59亿元、同比+47％、环比+7％,扣非归母净利润0.58亿元、同比+81％、环比+9％,业绩超市场预期。

   核心下游表现优异,变革后喜迎利润修复期。1)3C、物流、机床、半导体等核心传统下游复苏节奏较快,我们预计Q2公司整体营收同比+20-30％快速增长。同时随公司三线协同模式发挥作用,经销比例逐步上升(此前直销占大头)。2)通过为大客户提供"PLC系统+模块+伺服+步进"解决方案,我们预计高毛利的步进今年有所恢复,同时伺服＆PLC保持较快增长、市占率稳步提升。3)体系变革＆股权激励所带来的额外成本同比去年显著减小,销售、管理费用率＆股权支付费用显著降低,公司迎来利润修复期。展望24年,我们预计公司整体营收同增20％～40％,利润增速高于营收。

   后起之秀大步向前,机器人业务进展顺利。24Q1以来,公司成功批量生产出高密度无框力矩电机、CD伺服驱动器、中空编码器、空心杯电机及配套的微型伺服系统。公司机器人相关产品功能和性能总体达到世界一流水平,已有近百家机器人(协作＆人形)企业进行测试,初步意向订单近万台(套),其中空心杯电机年产能达12万台并已送样数十余家客户(机器人客户10余家)。目前,公司已与人形机器人头部企业中约七成进行交流,并通过多种渠道＆合作伙伴与欧美机器人接触,预计后续将获得送样机会。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司体系变革成效显著,我们上调公司2024-2026年归母净利润至2.32/3.20/3.69亿元(前值为1.88/2.40/3.14亿元),同比+68％/+38％/+15％,对应现价PE分别为24x、17x、15x,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行,竞争加剧,原材料涨价超预期等