东方盛虹(000301):炼化轻装上阵,涤纶长丝景气回升-公司点评

事件描述

   近期,根据百川盈孚,涤纶长丝频频调涨,截至2024/06/30,DTY市场日均价为9400元/吨,月均价格9272元/吨,环比上涨2.76％。

   涤纶长丝景气修复,东方盛虹有望受益

   近期长丝部分品种接连涨价,推动下游按需采购。5月开始,小厂出货情况好转,大厂产销较前期也有所改善,加之近期原料成本支撑,报价接连上调。我们认为新价格模式有望持续,随着三季度国内外旺季来临,供需持续改善,长丝企业议价能力提升,长丝易涨难跌。

   新增产能增速大幅放缓,供给端显著改善。近年来,国内涤纶长丝一直处于高产能阶段,2024年开始涤纶长丝行业投产高峰期已经结束,预计2024年新增产能120万吨左右,增速较过去几年大幅放缓,供给格局改善明显。随着领先企业市占率进一步提升,预测未来国内涤纶长丝产量将会有序扩张。

   海外需求迎来补库预期,国内需求有望改善。美国服装零售库销比环比持续下降,2024年有望迎来补库周期。内需方面,作为最大占比面料,服装和家纺需求较为坚挺,有望稳步增长。

   东方盛虹是差异化DTY领先企业,有望充分受益景气上行。截至2023年,公司拥有涤纶长丝产能355万吨/年,产品以差别化DTY为主。其中,再生聚酯纤维产能55万吨/年,位居全球首位。公司根植错位竞争战略,主攻超细纤维、差别化功能性纤维的开发和生产,被誉为"全球差别化纤维专家",盈利能力行业领先。截至2024/06/28,DTY市场均价为9400元/吨,月均价格环比上涨2.71％,价格从5/14低点9000元/吨上涨幅度400元/吨,公司有望充分受益此次涤纶长丝提价。

   高端化布局丰富产品矩阵,规模化链条扩大供给能力

   2023年公司"1+N"新能源新材料战略全面发力。炼化一体化全面投产后,公司基于炼化一体化原料平台及抢先布局新材料优势,公司进一步规划了EVA、丙烯腈、可降解材料的后续扩产规划,未来新材料总体量将翻三番,持续推动公司利润增长。同时公司拟投资建设100万吨醋酸、20万吨α-烯烃、30万吨POE、30万吨/年丁辛醇装置、30万吨/年丙烯酸及酯装置、24万吨/年双酚A装置等高端新材料项目,目标实现国产化替代,实现炼化延链强链补链,其中公司将打造特色的POE+EVA光伏粒子双头并进的产业链布局。

   投资建议

   2023年,公司炼化板块由于存货减值盈利受到影响,2024年,公司炼化板块有望轻装上阵,盈利修复。公司涤纶板块受益于涤纶行业景气度提升,边际有望改善。由于原油价格波动高于预期以及公司计提减值准备,我们对2024-2025年盈利预测作出修正,预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.47亿元、43.26亿元和59.06亿元(2024-2025年原值为63.57亿元、104.35亿元),EPS分别为0.46元、0.65元和0.89元,对应当前股价PE分别为17.29/12.18/8.92,维持"买入"评级。

   风险提示

   原油和煤炭价格大幅波动;

   项目建设不及预期;

   不可抗力;

   宏观经济下行。