立华股份(300761):周期景气向上,业绩有望修复-点评报告

事件:公司发布5月销售月报(1)肉鸡:2024年5月份,公司销售肉鸡4147.77万只,同比增长13.74％,销售收入11.74亿元;5月份公司毛鸡销售均价13.50元/公斤,环比4月份上升3.69％。2024年1-5月份公司累计销售肉鸡19433.59万只,同比上升10.79％;1-5月累计实现销售收入54.85亿元,同比增长9.59％。(2)生猪:2024年5月份,销售肉猪9.37万头,同比增长225.35％,销售收入1.94亿元;5月份公司毛猪销售均价16.38元/公斤,环比4月份上升5.41％。2024年1-5月份公司累计销售肉猪35.69万头,同比增长17.36％;1-5月累计实现销售收入6.57亿元,同比增长40.38％。

   扩规模降成本,黄羽鸡生产成绩持续改善公司近年于华南、西南、华中区域陆续布局的一体化养鸡子公司正稳步发展,公司黄羽鸡预计将保持8％-10％的年出栏增长目标。内部生产管理方面,依托生产技术的进步和管理效率的提升,公司黄羽肉鸡生产成绩保持在较高水平;叠加饲料原料价格的回落,公司生产成本下降明显,2024年一季度公司肉鸡完全成本降至6.3元/斤左右,其中3月份公司肉鸡完全成本已降至6.1元/斤以下。

   黄羽鸡或迎反转,公司盈利能力有望提升黄羽鸡在产父母代种鸡存栏量自2022年以来持续减量,目前已经处于2018年初以来的低位水平,从产能角度来看,我们认为黄羽鸡产业链有望迎来周期反转;同时考虑到2024年猪周期反转,下半年黄鸡价格有望和猪价共振上行。公司作为黄鸡龙头企业之一,基于对黄羽鸡价格的判断和公司出栏量的提升、养殖成本的降低,我们看好公司黄羽鸡业务盈利提升。

   猪价上行,公司生猪养殖业务有望扭亏为盈公司目前在江苏、安徽等区域布局生猪养殖产能,已建成种猪存栏产能13万头,商品猪年产能160万头。公司2024年全年生猪出栏量目标为100-120万头,同比增长16.95％-40.33％。受益于生产成绩提升和饲料价格回落,公司24年一季度生猪完全养殖成本在17.6元/公斤左右,其中3月份回落至16元/公斤以下,全年完全成本目标16元/公斤。随着猪价启动上涨,以及公司养殖成本下降,公司生猪业务有望扭亏为盈。

   盈利预测与估值:基于黄羽鸡和猪周期反转逻辑,以及公司养殖成本不断改善,我们维持原预测,看好公司2024/25年盈利大幅修复。预计2024/25/26年分别实现归母净利润15.58/13.20/14.50亿元,EPS分别为1.88/1.60/1.75元,当前股价对应PE分别为12.16/14.36/13.07倍,维持"买入"评级。

   风险提示:动物疫病风险;生猪及黄羽鸡价格不及预期;原材料价格大幅上涨。