银都股份(603277):深耕商餐设备,新品有望打造成长曲线-首次覆盖报告

银都股份:深耕商用餐饮设备,布局全球市场银都股份成立于2003年4月,主要从事商用餐饮设备的研发、生产、销售(自有品牌为主、辅以ODM模式)、服务。公司以市场全球化为发展战略,通过多年的市场开拓与布局,产品已出口至全球八十多个国家和地区,公司在海外子公司的销售采用"备货仓+快速配送"的模式,为客户提供快速且便捷的采购体验。截至2023年,公司已经布局了31个海外仓的铺设,海外市场营收占比达90％以上。

   营收稳健增长,盈利能力边际回暖公司业绩保持稳健增长态势,2019年至2023年营收、归母净利润CAGR分别为11.3％/14.5％,2024Q1公司分别实现营收/归母净利润6.3/1.65亿元,同比分别增长5.6％/68.8％,主要受益于海运费成本降低后带来的毛利率增长,以及汇率波动带来的汇兑收益。盈利能力来看,公司毛利率从23Q4开始回升,24Q1延续,有望进入上升通道。

   新品有望构建新成长曲线,产能、营销网络持续完善公司全球化布局产品端,公司推出"万能蒸烤箱"、"智能薯条机器人"等智能化新产品,其中公司新研发的"智能薯条机器人"2023年已经完成小批量样机订单发往客户验证,目前公司正在完善其功能,在原有的基础上增加订单接入、油温补偿、撒盐装盒等自动化工序,有望通过该类智能化产品切入连锁餐饮渠道。市场端,公司延续"85国计划",将继续在全球范围内布局和构建自主品牌的营销网络,以实现品牌在全球市场的广泛覆盖和深入推广,此外公司将持续推进泰国生产基地的建设,以满足海外市场的产能需求。

   股权激励彰显公司长期发展信心2024年6月19日,公司设置股权激励目标对营收或净利润进行考核,以2023年为基数,公司需满足营业收入或净利润(剔除股权激励成本的影响)2024-2026年增长率目标分别不低于10％、21％、33％,彰显公司对未来长期的发展信心。

   投资建议与盈利预测银都股份深耕商用餐饮设备,伴随公司全球化布局持续推进,短期内我们看好海运运费回调给公司盈利能力带来的边际改善,中长期认为公司万能蒸烤箱、智能薯条机器人等智能化新产品具备放量基础。预计公司2024-2026年营收分别为30.77/35.27/39.94亿元,同比分别增长15.99％/14.65％/13.22％,归母净利润分别为6.34/7.71/9.27亿元,同比分别增长24.09％/21.65％/20.25％,对应EPS分别为1.51/1.83/2.20元,对应PE20.46/16.82/13.99x,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示行业竞争加剧的风险、海外业务发展不及预期风险、市场需求不及预期风险、汇率波动的风险。